Корреляция между биткоином и индексом S&P 500 растет: что это значит?

Биткоин традиционно считается слабо коррелирующим активом. Однако в этом месяце на волне падения рынков взаимосвязь цен биткоина и индекса S&P 500 достигла своих пиковых значений с начала года. DeCenter разобрался в причинах данной корреляции, в том, как долго она продлится и можно ли считать биткоин независимым активом.

Почему биткоин считается некоррелируемым активом

Корреляция — соотношение того, как цены активов движутся по отношению друг к другу. Если оба дорожают или дешевеют одновременно — это коррелируемые активы, если нет — некоррелируемые.

Крито-энтузиасты обычно считают биткоин активом, не коррелирующим с традиционными рынками. И хоть имеющихся данных не так много — ВТС существует всего 10 лет без кризисов, — до недавнего времени утверждение о некоррелируемости биткоина с большинством других активов, в том числе с фондовым рынком, было статистически верно. Так, по данным фирмы Messari, проанализировавшей более 10 лет существования биткоина, ВТС также не коррелирует с другими классами макроактивов: акциями, облигациям, депозитам и нефтью. Это делало его привлекательным источником диверсификации для институциональных и индивидуальных портфелей.

Посмотрим на графики корреляции. Обычно корреляцию измеряют в коэффициентах от минус до плюс одного. 1.00 означает, что цены двух активов движутся максимально согласованно, -1.00 указывает на то, что цены двух активов движутся в противоположных направлениях и не связаны друг с другом.

Вот пример двух положительно коррелирующих активов на традиционных рынках: индекс S&P 500 и индекс Dow Jones Industrial Average:

Еще один пример положительной корреляции активов, на этот раз ВТС с ЕТН:

Как видим, несмотря на короткие периоды отрицательной корреляции, цена эфира обычно движется так же, как и цена биткоина.

Считается, что ВТС также коррелирует с золотом — защитным активом, с которым часто сравнивают первую криптовалюту. Вот, например, диаграмма корреляции этих двух активов:

На графике выше видно, что 90-дневная корреляция активов колебалась между положительным и отрицательным значением, но с конца 2017 года биткоин и золото почти всегда дорожают или дешевеют вместе. Ранее DeCenter уже писал о том, как в начале года котировки биткоина и золота вели себя на фоне конфликта США и Ирана и пандемии коронавируса. Тогда оба актива отлично справились: они росли, в то время как фондовый рынок падал.

А вот график корреляции между ВТС и S&P 500 — фондовым индексом, в корзину которого включены акции 500 американских компаний с наибольшей капитализацией, «барометром американской экономики»:

Как видим, корреляция ВТС с S&P 500 сильно колеблется между положительным и отрицательным значением, то есть оба актива то движутся вместе, то в диаметрально противоположные стороны. Стоит обратить внимание на то, что сейчас она не достигает своих максимальных исторических значений.

Корреляция ВТС-S&P 500 достигла пиковых значений с начала года

На графике выше видно, что еще в начале года ВТС и S&P 500 не коррелировали. Биткоин дорожал, а S&P 500 падал. Этот факт отмечали крипто-СМИ и писали о том, что крипторынок получил очередное подтверждение тому, что биткоин — некоррелируемый актив.

Падение цен на нефть и пандемия коронавируса привели к рекордному обвалу на бирже. За последние 30 дней индекс S&P 500 снизился на 30% от своего пика. Dow Jones Industrial Average (DJI), общий барометр здоровья рынков, 11 марта упал более чем на 20% от своих максимумов 2020 года, или на 7% за день, и продолжил снижение в последующие дни.

Биткоин не заставил себя ждать: к 13 марта он упал до $3850. Это событие для многих опровергло гипотезу о том, что биткоин — «тихая гавань» для инвесторов, аналогичная золоту и гособлигациям США, которыми традиционно хеджируют риски.

Оба актива падали вместе — вот тут-то они и стали коррелируемые. По данным Coin Metrics и FactSet, скользящая 30-дневная корреляция между дневной доходностью биткоина и индексом S&P 500 на прошлой неделе достигла своих максимумов с начала года.

По информации Arcane Research, 11 марта 90-дневный показатель корреляции BTC-S&P 500 всего за день вырос с 0.1 до 0.52. 15 марта корреляция достигла нового рекордного максимума в 0.55, а 17 марта — уже 0.59.

Почему биткоин стал коррелировать с фондовым рынком

Графики выше показали, что нынешняя корреляция BTC-S&P 500 не уникальна и даже не достигла своих пиков. Очевидно, что совместное падение биткоина и фондового рынка еще не означает, что монета перестала быть некоррелируемой.

Причины того, что ВТС и S&P 500 сейчас движутся вместе, просты. В кризис все корреляции стремятся к 1 — рынки ведут себя максимально схоже. Растущие перспективы грядущей мировой финансовой нестабильности, вызванной нефтяным кризисом, пандемией и глобальной экономической рецессией, заставили инвесторов распродавать рисковые активы и выходить в наличные, чтобы закрепить прибыль. Три из десяти худших дней в истории S&P 500 пришлись на одну неделю между 9 и 13 марта — в таких условиях сложно сохранить стабильность и дорожать. Инвесторы распродавали золото и облигации, в том числе казначейские облигации США — где уж тут биткоину устоять. Примечательно, что, по данным CoinMetrics, во время обвала ВТС распродавали в основном краткосрочные инвесторы, а долгосрочные инвесторы проявили стойкость и, скорее всего, неплохо закупились.

Аналитическая компания Santiment считает, что корреляция между двумя рынками не случайна и ожидаемо обусловлена влиянием коронавируса. Эксперты отметили, что за последние 5 лет корреляция ВТС-S&P 500 приобрела циклический характер, переходя от отрицательного к положительному.

Исторически всплески корреляции между этими активами часто приходились на крупные падения крипторынка. Например, похожая ситуация наблюдалась:

В феврале 2018 года. Тогда биткоин потерял в цене более $8000 за 30 дней, его корреляция с S&P 500 выросла экспоненциально с 0.1 до 0.6, а за 10 дней — до 0.79.

В июле 2018 года, когда биткоин резко подешевел с $8180 до $6350, корреляция поднялась до 0.5.

В ноябре 2019 года, когда биткоин за месяц подешевел с $9200 до $7000, в декабре цена ВТС достигла $6611, а корреляция выросла до 0.3.

Характерно, что снижение корреляции ВТС-S&P 500 ранее сигнализировало о восстановлении рынка.

Те же пики корреляции между ВТС и фондовым рынком указаны и в отчете DataTrek от 2018 года. По данным экспертов компании, также пики 10-дневной ценовой корреляции ВТС-S&P 500 приходились:

На 22 февраля 2016 года — 0.77;

На 14 июля 2016 года — 0.80;

На 21 апреля 2017 года — 0.81;

И на 8 сентября 2017 года — 0.80.

Как видим, недавняя корреляция в 0.59 далека от максимальных показателей.

Как долго биткоин будет коррелируемым активом

На прошлой неделе биткоин вновь пошел на рост и прибавил почти 20% к воскресенью. В то же время S&P 500 продолжил падение. Сейчас и ВТС, и фондовый рынок растут.

С одной стороны, пока мировая экономика нестабильна и находится в шаге от кризиса, при панике инвесторов биткоин может падать вместе с другими рынками. Однако нет достаточных оснований полагать, что такая корреляция сохранится, как только экономика стабилизируется.

С другой стороны, по мере прихода в индустрию традиционных инвесторов с консервативным взглядом к инвестированию корреляция ВТС с традиционными рынками может возрасти.

Но в любом случае корреляция биткоина с фондовым рынком продлилась недолго. Здесь необходимо уточнить, что эта корреляция не опасна для крипто-индустрии. Отрицательная корреляция сама по себе не несет особой ценности, а коррелируемый биткоин не теряет своих уникальных свойств, вроде дефляционности и децентрализации. Корреляция активов в течение короткого времени не имеет значения, а в долгосрочной перспективы биткоин остается некоррелируемым активом.

Впереди месяцы неопределенности

Аналитики Santiment делают вывод, что и сейчас биткоин восстановится быстрее, чем активы фондового рынка. Однако они подчеркивают, что это скорее убеждение, чем утверждение, основанное на цифрах, потому что имеющихся данных недостаточно для точных прогнозов, а ситуация сейчас отличается от предыдущих.

Нынешняя положительная корреляция ВТС-S&P 500 временна. Но некоррелируемость не делает биткоин «тихой гаванью» — он по-прежнему высокорисковый спекулятивный актив.

Не думаем, что нынешний рост ВТС продлится долго. Пока мир не преодолеет пандемию коронавируса и традиционные рынки не восстановятся, первую криптовалюту будет лихорадить вместе с ними. В мае волатильность и неопределенность усугубятся предстоящим халвингом биткоина. Этот год будет непростым и очень нервным для крипто-инвесторов.

Зато нынешняя неопределенность — отличная проверка биткоина на прочность. То, что он может расти на падающих рынках и обыгрывает даже золото — самый традиционный защитный актив, — заставит обратить на него внимание гораздо большее количество инвесторов, чем сейчас. Мы уверены, когда ситуация на рынках нормализуется, криптовалюты еще лучше укрепят свои позиции в качестве фундаментального компонента инвестиционных портфелей.