6 июля управляющий цифровыми активами Arca зарегистрировал свой закрытый криптофонд Arca U.S. Treasury Fund в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Фонд инвестирует большую часть средств в краткосрочные облигации США, в то время как акции фонда представлены в виде Ethereum-токенов ArCoin нового формата ERC1404, которые полностью соответствуют законодательству о ценных бумагах. Как устроены Arca U.S. Treasury Fund и ArCoin, в чем их преимущества и как их появление отразится на крипторынке, разобрался DeCenter.

Почему для Arca U.S. Treasury Fund важна регистрация SEC

Arca U.S. Treasury Fund — хедж-фонд закрытого типа, принадлежащий американской компании по управлению цифровыми активами Arca. Она стремится объединить нормативные, правовые и операционные стандарты традиционного финансового сектора с эффективностью блокчейна. Компания считает, что именно активно управляемые хедж-фонды являются лучшим способом решения проблемы волатильности, незрелости и быстро меняющейся природы криптовалют как инвестиционного актива.

Регистрация в SEC далась фонду непросто — Arca согласовывала форму своих цифровых акций в течение 20 месяцев. Зато теперь ценные бумаги фонда соответствуют Закону об инвестиционных компаниях 1940 года, регулирующему работу инвестфондов, в том числе выпускающих собственные ценные бумаги.

Для инвесторов одобрение SEC — возможность получить гарантии традиционного финансового рынка: контроль брокера со стороны регулятора, независимый аудит и регулярная отчетность, а также право вернуть свои деньги в случае банкротства брокера.

Для инвестфонда регистрация в SEC накладывает обязанности предоставлять информацию о финансовом положении компании, инвестиционной политике и текущих операциях, соответствовать требованиям по ликвидности, проводить независимый аудит и передать контроль над активами независимому совету попечителей. Но именно это позволило Arca выпустить продукт институционального уровня.

Как работает фонд Arca U.S. Treasury Fund

Arca U.S. Treasury Fund инвестирует 80% своих активов в краткосрочные казначейские облигации США. Остальные средства вложены в долговые ценные бумаги с фиксированным доходом. Поскольку фонд планирует инвестировать в низкорисковые активы, ожидается, что цена ArCoin будет стабильной.

Фонд работает так же, как и любой другой фонд, держащий долговые бумаги США, но с добавлением блокчейна при управлении акциями. Инвесторы вкладывают свои деньги не напрямую в ценные бумаги, а приобретают акции фонда — токены ArCoin (ARCT). Они созданы специальным подразделением компании — Arca Labs. Поставщиком технических услуг стал криптостартап TokenSoft, помогающий компаниям запускать и продавать токены.

ArCoin задает новый стандарт Ethereum-токенов — ERC1404. Он разработан специально для того, чтобы соответствовать требованиям регуляторов. В отличие от универсального стандарта ERC20, ERC1404 контролируется строже: такой токен может быть заморожен, также должны быть заранее определены адреса, на которые пользователи могут его отправлять. Такой «белый список» разрешенных адресов позволяет SEC практически полностью контролировать и отслеживать их обращение и гарантирует, что токены не будут переданы вне пределов регулирующего надзора.

Каждый ArCoin предоставляет право на одну долю в фонде. Цена монеты — $1 при минимальной инвестиции в $1000. Всего будет доступно 100 млн ArCoin. Начисленные проценты выплачиваются непосредственно владельцам ArCoin каждый квартал. Купить акции можно прямо через сайт, пройдя KYC/AML-проверку. При этом инвесторы могут торговать токенами друг с другом — блокчейн позволяет обходиться без брокера.

Акции фонда не будут доступны для торговли на фондовых биржах и для вторичной торговли на криптобиржах. Примечательно, что в проспекте, поданном в SEC в апреле 2019 года, указано, что в будущем монеты Arca «могут продаваться на публичной децентрализованной или централизованной электронной биржевой платформе, которая зарегистрирована в SEC в качестве альтернативной торговой системы, хотя нет никакой гарантии, что такие системы или платформы будут доступны». Но, видимо, такое положение не устроило регулятора, и в последней версии документа его изменили.

Стандартная комиссия для инвесторов за управление фондом — 3.22%, но в течение первого года она будет снижена до 0.75%. Инвесторы могут держать ArCoin в своих собственных кошельках, но в случае потери закрытых ключей от них или их компрометации, фонд заменит утерянные токены новыми. Цифровые активы хранятся в ориентированном на токенизированные активы инвестбанке DTAC LLC, запущенном TokenSoft в декабре прошлого года.

ArCoin предлагает компаниям и инвесторам несколько вариантов использования и широкую интеграцию монеты в работу структур. Физические лица могут использовать ArCoin в качестве хеджирования своего криптовалютного портфеля от волатильности, а финансовые учреждения и прочие компании — для клиринга, расчетов, платежей и кредитования «с большей эффективностью, меньшими затратами, быстрее и с возможностью прямого отслеживания всех транзакций».

Возможность оплаты товаров и услуг токенами на облигации казначейства США — революционный шаг, сокращающий пространство между платежными и инвестиционными средствами.

Борьба за новый триллионный рынок

Казначейские бумаги США, к которым привязаны ArCoin, выпускаются американским Министерством финансов и являются инструментом финансирования государственного долга.

Традиционно они имеют кредитный рейтинг, равный или близкий к максимальному AAA, и считаются одними из самых безопасных и надежных активов в мире. Это делает казначейские бумаги США очень востребованными среди центробанков, финансовых компаний и частных инвесторов со всего мира, так как именно они выступают в качестве безопасного убежища от нестабильности на фондовых и корпоративных рынках облигаций во времена геополитических или экономических потрясений. Привязка ArCoin к казначейским бумагам США с разрешением SEC делает актив самым безопасным и регулируемым токеном на рынке. Это отличный выбор в неспокойные финансовые времена.

Запуском Arca U.S. Treasury Fund компания нацелилась на один из старейших форпостов Уолл-Стрит — инвестирование в рынок казначейских облигаций США. По данным Brookings, его стоимость составляет около $18 трлн. ArCoin — это современная альтернатива существующим методам инвестирования в казначейские бумаги (покупка облигаций у брокера или приобретение акций у инвестфонда). Очевидно, что Arca надеется на возникновение и рост нового рынка полностью регулируемых и одобренных SEC цифровых акций на традиционные активы. При этом их конкурентами являются не другие криптофонды, а традиционные биржевые фонды и ETF.

Команда Arca состоит из ветеранов Уолл-Стрит и знает, каким должен быть продукт, который будет пользоваться успехом. Блокчейн призван показать инвесторам, что он упрощает, удешевляет и ускоряет процесс по сравнению с традиционным рынком. На сайте команда Arca так и описывает ArCoin — «Торгуемый на блокчейне фонд», или BTF.

В комментариях изданию CoinDesk в феврале этого года генеральный директор компании Райан Стейнберг говорил, что Arca надеется увидеть в качестве первых покупателей крупных институциональных инвесторов. Именно ради них компания так долго и упорно боролась за регистрацию SEC — она должна была повысить доверие к продуктам. «Ответ на вопрос о том, почему в крипто-индустрии так мало институционалов, простой: на рынке нет продуктов институционального уровня», — заявил Стейнберг, отметив, что ArCoin как раз соответствует требованиям крупных инвесторов.

«Это огромный скачок вперед в легитимизации ценных бумаг на блокчейне. Шквал аплодисментов команде Arca, показавшей большой талант и компетентность в сочетании с отличным исполнением», — похвалил команду Arca глава TokenSoft Мейсон Борда.

Впрочем, команда Arca понимает, что успех не гарантирован. Цифровые активы на казначейские бумаги — новый и непроверенный рынок. В своей заявке в SEC Arca признает возможные риски для инвесторов. Например, рынки цифровых активов могут не иметь должной ликвидности, которой в настоящее время пользуются инвесторы Казначейства США на традиционных рынках. «Использование блокчейна является относительно новым и непроверенным. Поэтому инвесторы должны изначально ожидать большей волатильности цен на вторичном рынке, чем это было бы в том случае, если бы акции имели большую ликвидность», — говорится в заявке. Среди других рисков: перегрузка сети Ethereum и «возможность поломок и остановок торговли в результате невыявленных технологических недостатков».

В заключение

Зарегистрированные в SEC крипто-инвестиционные продукты не являются чем-то новым. Криптовалютный инвестфонд Grayscale Investments, например, является одним из крупнейших биткоин-фондов, который регулярно проходит проверки SEC. Но дело в том, что Arca предлагает свою собственную криптовалюту, а не биткоин.

ArCoin должен стать лишь первым активом в портфеле одобренных SEC финансовых продуктов, которые собирается выпустить Arca. Увеличение количества подобных инициатив может убедить SEC, что их запуск не несет в себе колоссальных рисков. Уже несколько лет этот регулятор отказывается запускать биткоин-ETF, аргументируя это отсутствием правовой среды на рынке, манипуляциями с ценами активов, сложностями с ликвидностью, хранением и арбитражем и несоответствием правилам регулятора. Теперь на фоне появления таких продуктов, как ArCoin, SEC может и пересмотреть свое мнение о биткоин-ETF.

Одобрение SEC для Arca потенциально открыло дверь к новым и инновационным финансовым продуктам на основе блокчейна. Регистрация регулятора может быть проблемой для многих компаний, но Arca показала, как его добиться. Проект сделал новаторский и революционный шаг в направлении объединения традиционных финансов с цифровыми инвестициями.