Опыт регулирования сферы криптовалют в США на федеральном уровне примечателен тем, что он носит во многом модельный характер для других государств и раскрывает механику того, что происходит на самом деле. Ведь решающая роль в администрировании этой сферы принадлежит центральной власти, даже в США, где некоторые штаты, как, например, Вайоминг, позволяют себе делать более широкие шаги навстречу криптомиру, чем другие американские регионы. DeCenter разобрался, что варит CFTC и SEC в нынешней регулятивной «кастрюле».

Откровения комиссара CFTC

12 февраля, выступая в ходе дискуссионной панели в Двухпартийном центре политики в Вашингтоне, Брайан Квинтенц, комиссар Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), обвинил коллег из Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) в том, что они под надуманными предлогами не пускают на рынок биржевые инвестиционные фонды (ETF) на криптовалюты. Любопытно, что на своей официальной странице в Twitter Квинтенц так до сих пор и не разместил ссылку на видео, что указывает на то, что он, скорее всего, «наговорил много лишнего».

Между тем в его словах есть очевидная правда. По его мнению, аргумент, что якобы при запуске Bitcoin ETF может потенциально возникнуть манипулирование ценами на криптовалюты, не является серьезным, и в то же время SEC прибегала к этому доводу неоднократно, когда, например, отвергла заявку на Bitcoin-ETF, поступившую от братьев Уинклвосс. Квинтенц подчеркивает, что абсолютно любой существующий инвестиционный актив может стать объектом ценовых манипуляций, но отсюда не вытекает надобность не пускать сделки с ним или запуск деривативов на его базе.

Кроме того, именно деривативы, которые позволяют не напрямую торговать криптовалютами, а привязывать условия исполнения контракта, например, к рыночному индексу на торгуемые активы, снижают зависимость рынка от тех, кто хотел бы его «расшатать» в ценовом плане. Именно поэтому CFTC одобрила фьючерсы на биткоин, так как цена актива, в соответствии с которой происходит исполнение такого срочного контракта, определяется «через систему средневзвешенных цен с шагом их изменения в течение пяти минут. Всего период мониторинга составляет целый час с отслеживанием динамики цен на актив, которые наблюдаются на большом числе криптовалютных площадок». Как отметил Квинтенц, «даже если кто-то попытается осуществить скоординированное манипулирование ценами на какую-нибудь криптовалюту, то это будет сразу же зафиксировано нами, поэтому это напрочь устраняет возможность сделать такие шаги незаметно».

Хестер Пирс из SEC усилила критику своего ведомства

Нельзя сказать, что в SEC нет тех, кто не понимает, что в целом ведомство занимается «охотой на ведьм», когда произвольно решает, какие криптовалюты являются ценными бумагами, а какие нет, а также когда изобретает предлоги, чтобы не дать ход Bitcoin-ETF. Все это замечает комиссар SEC Хестер Пирс. Выступая на той же дискуссионной панели, что и Квинтенц, она заявила еще об одной нелепой уловке, к которой прибегли ее коллеги по ведомству при выработке в целом негативного и подозрительного взгляда на криптовалюты: «Говорится, что рынок биткоинов не в достаточной степени отрегулирован. Однако всем известно, что есть множество сегментов финансового рынка, для которых не существует четких правил, и это не мешает тому, чтобы на них возникали инвестиционные продукты». Пирс последовательна: в июле она заявила, что SEC «вышла за четко очерченный круг своих полномочий», когда отвергла очередную заявку на Bitcoin-ETF. 11 февраля комиссар SEC, выступая в Школе права Университета штата Миссури, рассказала, что у ведомства, где она работает, есть предубеждение по отношению к криптовалютам и «временами это ощущается так, что мои коллеги-чиновники стремятся убежать от всего, что имеет хоть какое-то отношение к криптовалютам».

В России вопрос регулирования блокчейна и криптовалют «забалтывается»

Любопытно, но схожие вещи прослеживаются, например, и в России. Как признался 18 февраля этого года глава Комитета по финансовому рынку Госдумы РФ Анатолий Аксаков, «уже возникает ощущение, что начинает забалтываться этот вопрос», имея в виду выстраивание правовой инфраструктуры для блокчейна и криптовалют. Действительно, еще до 1 июля 2018 года президент РФ Владимир Путин поручал ЦБ РФ и правительству проследить за тем, чтобы были приняты все необходимые законодательные инициативы, которые нужны для описания правил работы с новыми финансовыми технологиями, включая блокчейн и криптовалюты. И даже несмотря на то, что в январе премьер-министр Дмитрий Медведев заявил, что для государства этот вопрос является важным, тем не менее Госдума соответствующий пакет законопроектов, скорее всего, не успеет рассмотреть во втором чтении в феврале, а приступит к этому лишь в марте.

Хестер Пирс говорит о том, что «ведомства не должны обязательно навязывать свои предпочтения инвестиционному сообществу», однако эти слова не были услышаны. Так, Стивен Д’Антуоно, глава отдела ФБР по финансовым преступлениям,недвусмысленно заявляет, что обещания «слишком хорошего» дохода на ICO должны вызвать сомнения. Но если по поводу обещания можно еще дискутировать, то нельзя согласиться с тем, что «если заявление компании о будущем доходе выглядит слишком хорошим, чтобы быть правдой, то так это и есть» означает на самом деле, что в ФБР не понимают, что биткоин и немалое число других криптомонет доказали, что могут при вложениях в них на протяжении 5−7 лет давать такую отдачу на инвестиции, которая невозможна при работе с любыми иными инвестиционными активами.

SEC борется с автоматическим признанием Bitcoin-ETF

То, что говорит Пирс о SEC, является откровенным признанием того, что реально происходит в этом ведомстве. Хотя аналитик Брайан Келли полагает, что запуска Bitcoin-ETF все еще нет, так как SEC «надо еще во многом разобраться», а текущего года для этого им не хватит. Но Келли проявляет наивность. Показательно, что чиновники SEC убедили 12 февраля одного из заявителей на Bitcoin-ETF отозвать свое прошение только потому, что в нем была апелляция к Закону об инвестиционных организациях от 1940 года. Юристы ведомства выяснили, что в соответствии с этим законодательством Bitcoin-ETF должны будут появиться автоматически спустя два с половиной месяца — поворот событий, который чиновников не устраивает.

CFTC: регулируйте себя сами

Говоря о SEC, нельзя сказать при этом, что и CFTC полностью готова выполнять свои функции. Позиция ведомства, согласно которой оно отказывается полностью регулировать сферу криптовалют, как раз способствует хаотичному ее состоянию, — об этом говорится в письме, направленном в CFTC криптобиржей ErisX по поводу вопроса о запуске фьючерсов на Ethereum.

Взаимодействие ErisX с CFTC выявило также, что ведомство так до конца и не разобралось, как функционирует Ethereum и поэтому считает невозможным пока давать «добро» для фьючерсов по этой криптовалюте. Все это не может не быть связано с тем, что другое ведомство, SEC, отказывается признать официальной позицией высказывания своих представителей о том, что эфир, как и биткоин, не признается ценной бумагой. Кроме того, желание такой противоречивой фигуры криптовалютного сообщества, как Крейг Райт, поклясться под присягой, что он является основателем биткоина, Сатоши Накамото, о чем он сообщил 15 февраля CFTC, говорит о том, что Райт уверен, что чиновники ведомства очень слабо разбираются в криптовалютах. Что ж, это вполне возможно: ведь стоит напомнить, что 2 октября 2018 года руководитель CFTC, Кристофер Джанкарло, заявил, что феномен криптовалют — это не то явление, ради которого США должны были беспокоиться по поводу своего лидерства. Он уверил, что ведомство может продолжить изучение данного вопроса.

Прошло больше четырех месяцев, однако заметного прогресса пока не видно. Брайан Квинтенц из CFTC также дал понять, что надеяться на то, что регуляторы все разъяснят, не стоит. Комиссар так и заявил, что поскольку у ведомства не хватает возможностей, чтобы начать полноценно регулировать криптовалютную сферу, то нужно пустить все на самотек, а именно, чтобы «платформы по торговле криптовалютами объединились и создали что-то вроде саморегулируемой организации, где они могли бы договариваться о каких-то правилах поведения, а также проводили бы аудит и вообще вели бы всю необходимую работу по администрированию этой сферы». Таким образом, от непонимания феномена криптовалют в CFTC мы видим переход чиновников к осознанию неизбежности прогресса — отсюда и критика Квинтенцом иррациональных попыток SEC помешать новым технологиям.

CFTC, как и SEC: что их ждет?

CFTC в итоге становится той структурой, которая будет все больше иметь дело с «шагреневой кожей», то есть с уменьшающимся полем деятельности в сфере классических товарных фьючерсов, когда токенизация активов становится новым трендом. Классические инвестиционные активы могут в итоге оказаться слишком перегруженными проблемами, которые накопились в современной финансовой системе мира. Эти активы уходят в прошлое, о чем говорит Джейсон Уильямс, основной учредитель Morgan Creek Capital.

И дело не только в том, что криптовалюты составляют более адекватную им альтернативу, хотя в плане рентабельности инвестиций цифровые активы находятся вне конкуренции. «Действия регуляторов, неверная система стимулов, а также политическое давление на институты финансового рынка», как об этом пишет руководитель направления «Цифровые активы» VanEck Габор Гурбакс, больше всего приводят к тому, что глобальная перезагрузка всемирной экономической системы с помощью блокчейна и криптовалют стала уже неизбежной.