В условиях нынешнего крипторынка частные трейдеры вынуждены конкурировать с гораздо более быстрыми соперниками — компьютерными алгоритмами, подключенными к биржам, которые способны проводить сотни и тысячи сделок за доли секунды. До последнего времени высокочастотная автоматизированная торговля (High-frequency trading, HFT) воспринималась криптосообществом в негативном свете, так как ее связывают с недобросовестным манипулированием и даже с мошенничеством. Но на крипторынок приходит все больше профессиональных компаний, легально практикующих HFT на финансовых рынках. DeCenter разобрался, как это влияет на сферу торговли криптовалютами.

Зачем HFT-трейдерам колокация?

С развитием интернета и IT-технологий началась автоматизация бизнес-процессов, которая коснулась и финансового рынка. Он вошел в эту эпоху в 1998 году, когда в США была официально разрешена работа электронных торговых платформ. С того времени живых брокеров все больше начали замещать цифровые программы. Расчет прост: в случае виртуальных торгов алгоритм гораздо проворнее и быстрее, нежели реальный сотрудник, и способен выполнить огромное количество сделок в небольшой промежуток времени. Эта практика получила название высокочастотной торговли (HFT).

Изначально HFT-торговля была крайне выгодной ввиду небольшого количества компаний, вовлеченных в эту деятельность. Однако со временем конкуренция в HFT-сегменте росла, что требовало более изощренных стратегий и максимального уменьшения времени на совершение сделки.

Автоматизации подвергся в первую очередь арбитраж — процесс заработка за счет разницы в цене на один и тот же актив на нескольких площадках. Постепенно ценовые дисбалансы на разных рыночных площадках сократились, и сейчас эта стратегия утратила прежнее значение. HFT также активно применяют для маркетмейкинга — повышения ликвидности биржи за счет размещения ордеров в рамках определенного ценового спреда.

Чтобы максимизировать скорость работы алгоритмов, их разработчики начали размещать сервера, к которым подключены компьютеры с торговыми алгоритмами, максимально близко к серверам торговой системы, а лучше — в одном и том же центре обработки. Это получило название колокации (буквально — совместного размещения), и сегодня практически все регулируемые биржи вполне официально продают данную услугу — аренду ячеек вблизи своих серверов и прямое подключение к ним.

Теперь технологии фондового рынка проникают на криптовалютные биржи. По данным Coindesk, услуги колокации уже предлагают американские криптобиржи Gemini и ErisX, а также сингапурская Huobi. Причем американские площадки предоставляют ее бесплатно, видя в новом для крипторынка сервисе конкурентное преимущество.

Руководитель российского офиса Huobi Андрей Грачев также рассказал Coindesk, что в течение полугода после открытия отделения, которое состоялось осенью 2018 года, порядка 50 их клиентов воспользовались возможностью колокации путем использования DNS-адресов облачного сервера биржи. Это позволяет им производить сделки со скоростью от 70 до 100 раз быстрее рядовых пользователей. Так, один из клиентов совершает около 800,000 операций за день.

Противоречивая практика HFT

В финансовом мире нет однозначного мнения относительно высокочастотной торговли. С одной стороны, HFT воспринимается как способ получить несправедливые преимущества по сравнению с другими игроками. Ценовые колебания на финансовых рынках невысоки, а открытых позиций много. В таких условиях преимущество получает тот, чей ордер размещен в книге раньше всего.

Но если на регулируемом рынке эта деятельность прозрачна, она проверяется и поощряется самими торговыми платформами, то на нерегулируемом крипторынке она может принимать крайне недобросовестные формы. Например, встречаются случаи спуфинга — это манипулирование ценой крипто-актива и создание искусственной активности вокруг него. Кроме того, используется вош-трейдинг, когда один и тот же участник фактически торгует с самим собой, также создавая видимость активности. Нередко за счет роботов реализуют печально известную схему pump&dump.

В комментарии для DeCenter Андрей Грачев выразил мнение, что HFT играет положительную роль на крипторынке, поскольку «существенно повышает ликвидность, объемы торгов, уменьшает спред и обеспечивает простым трейдерам исполнение ордеров по лучшим ценам».

Опасения криптотрейдеров вызывает также и то, что высокочастотный трейдинг может приводить к повышенным колебаниям цен. Если это полезно для традиционных рынков, то вредно для высоковолатильного рынка крипто-активов. Грачев допустил, что высокочастотные трейдеры могут «усилить движения, которые дает рынок». «Но разве не двузначными значениями при изменении цен наш рынок привлекает трейдеров и инвесторов?», — полагает он.

Колокация: почему это не всегда хорошо

Не все биржи готовы предоставлять услугу колокации, видя в ней способ неравной борьбы с соперниками по HFT-торговле. Одной из таких платформ стала Binance. «Я не думаю, что в стратегическом плане это имеет смысл для Binance», — выразил мнение в комментарии для DeCenter руководитель департамента трейдинга Binance Лесли Там. При этом он понимает, что такой сервис выгоден биржам, так как HFT-торговцы, использующие колокацию, обещают увеличить объемы торгов.

Высокочастотная торговля вряд ли увеличивает волатильность, считает Там, поскольку роботы следуют различным стратегиям. Одни торгуют на основе «справедливой цены», которая выравнивает разницу в цене на актив на разных криптобиржах. Другие исполняют роли мейкеров, размещая продолжительные ордеры. По словам Тама, HFT оказывает положительный эффект — увеличивает ликвидность на площадке. С другой стороны, высокочастотные торговые роботы могут оказывать негативный эффект, так как их деятельность влияет на доходы других трейдеров. Хотя теоретически влиять на рынок может любой игрок, уточнил представитель Binance.

Как ранее писал DeCenter, в блокчейне Binance Chain, созданном в том числе и для децентрализованной криптобиржи Binance DEX, разработана новая система матчинга ордеров. Она более прозрачна, что позволяет отследить и предотвратить недобросовестную активность в рамках HFT-трейдинга. Лесли Там отметил, что главным препятствием для HFT-трейдеров при входе на новую площадку или обновленную торговую систему (как в случае Binance Chain) является то, что для оптимизации роботов и их торговых алгоритмов требуется много времени и ресурсов.

HFT как неизбежность на крипторынке

Сама идея высокочастотного трейдинга привлекательна. На первый взгляд, ее преимущества перед «физической» торговлей очевидны. Согласно данным издания Financial Times, доля HFT на рынке ценных бумаг США приближается к 60%.

Вместе с тем активность HFT росла до мирового финансового кризиса 2008 года, но затем начала снижаться. Этому способствовали спад глобальной волатильности и снижение из-за высокой конкуренции, утверждают эксперты, опрошенные FT. Более того, в 2010 году в финансовом мире заговорили о запрете HFT после так называемого Flash Crash, когда американский рынок акций за полчаса потерял почти 10%. По одной из основных версий — из-за сбоя алгоритмических роботов. Именно после этого случая на законодательном уровне были запрещены спуфинг, фронтраннинг и тому подобные приемы высокочастотной торговли. Хотя до полного запрета или каких-то ограничений на работу самих HFT-трейдеров дело не дошло.

Высокочастотная торговля требует достаточно серьезных вложений в программы торговых роботов, формирование торговых стратегий, а также капитал на осуществление операций. Поэтому действительно эффективной высокочастотной торговлей занимаются профессиональные финансовые фирмы. Не исключено, что об HFT-торговле на крипторынке заговорили в том числе и потому, что к нему проявляют повышенный интерес институциональные инвесторы.

На фоне традиционных финансов крипторынок представляет более комфортное и выгодное пространство для высокочастотной торговли. Однако здесь HFT-торговля встретила сопротивление сообщества трейдеров. Отсутствие единых правил и недостаток прозрачности привели к распространению «запрещенных приемов» с помощью высокочастотной торговли. Появление услуг колокации на криптобирже — это шаг в сторону обеспечения равных условий для всех трейдеров, которые задействуют высокочастотные алгоритмы. В то же время это означает и легитимизацию такой практики.

Криптовалютный рынок продолжает встраиваться в мировую экономику, и на сферу торговли все больше начинают оказывать влияние киты, правящие в традиционной финансовой системе. Высокочастотная торговля — один из их приемов влияния на рынок. Но влияние это теперь ограничено использованием рыночной ситуации, а не ее конструированием, ведь число как обычных пользователей бирж, так и самих китов растет. Вместе с тем HFT-торговля остается недоступной мелким трейдерам, которые видят в этом несправедливость. Однако способности роботов не стоит переоценивать: хотя автоматизированная торговля развивается уже больше 20 лет, на традиционных биржах все так же работают стратегии «ручной» торговли.