Когда в декабре 2017 чикагские фондовые биржи CBOE и CME запустили торги фьючерсами на биткоин, криптосообщество ждало прихода на рынок институциональных инвесторов и взлета стоимости монет в следующем году. Однако в итоге пришлось снимать розовые очки. Институциональные инвесторы Уолл-стрит в виде инвестиционных фондов, банков и страховых компаний действительно пришли на рынок криптовалют. Однако вместо роста, по мнению многих аналитиков, именно они спровоцировали самый значимый обвал в истории биткоина. Исследователи Arcane Research выяснили, что торги биткоин-фьючерсами на CME до сих пор негативно влияют на котировки криптовалют, причем с подозрительной периодичностью. Практически перед каждой ежемесячной экспирацией фьючерсов цена BTC падает, а кто-то делает на этом миллионы долларов. Детальный разбор ситуации — в материале DeCenter.

Статистика говорит о регулярных манипуляциях

Аналитики Arcane Research проанализировали динамику курса BTC и сопоставили ее с периодом исполнения обязательств по биткоин-фьючерсам на CME Group — крупнейшем североамериканском рынке финансовых деривативов с суточным оборотом более $2 млрд.

 Сделки по фьючерсам закрываются в конце каждого месяца. По статистике, в течение 40 часов до экспирации курс BTC падает в 15 случаев из 20 (75%). Компания исследовала период с января 2018 (даты активации первых контрактов) до августа 2019.

Динамика курса биткоина в преддверии исполнения обязательств по биткоин-фьючерсам. Источник.

 Если посчитать все скачки и спады биткоина в отрезок с января 2018 по август 2019, выяснится, что в среднем курс первой криптовалюты падал, но всего на 0.06% в день. Однако если затрагивать лишь отрезки в преддверии экспирации контрактов на CME, то картина меняется. В течение 40 часов до закрытия сделок по фьючерсам курс цифрового золота в среднем падал на 2.27%. Если же убрать из расчета резкие скачки и учесть не средние, а медианные значения, то факты становятся еще более очевидными. По статистике, курс не падал, а даже рос — на 0.04% каждый день, а перед исполнением криптовалютных контрактов на чикагской бирже опускался на 1.99%.

Перед закрытием биткоин-фьючерсов курс BTC падал в среднем на 2.27%. Источник.

 Но куда более внушительно выглядит ситуация при анализе периода с апреля по август 2019 — когда биткоин уже успешно пережил криптозиму и начал новую фазу роста. Подсчитав динамику курса, мы видим, что в среднем котировки BTC неплохо росли каждый день, но перед закрытием сделок по фьючерсам все равно падали.

 Апрель 2019. Рост BTC в среднем на 1.86% в день. Падение на 5.86% перед экспирацией фьючерсов.

 Май 2019. Рост BTC в среднем на 3.96% в день. Падение на 3.44% перед экспирацией фьючерсов.

 Июнь 2019: Рост BTC в среднем на 2.28% в день. Падение на 7.08% перед экспирацией фьючерсов.

 Июль 2019. Падение BTC в среднем на 0.57% в день. Рост на 0.61% перед экспирацией фьючерсов.

 Август 2019. Рост BTC в среднем на 0.12% в день. Падение на 5.56% перед экспирацией фьючерсов.

Самый большой спад происходит в позитивные месяцы. Июль — единственный из пяти анализируемых периодов, когда курс биткоина перед закрытием сделок на CME немного вырос. Но этот рост оказался настолько мизерным, что его следует считать, скорее, флетом. Во все другие периоды цена криптовалюты падала, теряя от 3.44% до 7.08% каждый месяц в одно и то же время, несмотря на общий позитивный тренд.

Последние 5 месяцев курс BTC рос, но перед экспирацией фьючерсов на CME резко падал. Источник.

Интересно, что спустя несколько часов после публикации исследования начался резкий обвал биткоина, который привел к падению цены с $10 000 до $8000. Это произошло как раз за несколько дней до очередного исполнения обязательств по фьючерсам.

Преднамеренное манипулирование или последствие хеджирования

То, что курс биткоина перед экспирацией на CME в большинстве случаев падает — это факт, но с чем именно этот факт связан? Аналитики Trustnodes тоже заметили подозрительные сдвиги цен и за пять дней до выхода из обращения биткоин-контрактов опубликовали на этот счет статью. В ней они отметили, что в преддверии «зловещей» даты ожидают падения курса на 10% (около $1000). Экспирация была намечена на пятницу 27 сентября 2019.

«Хотя могут быть некоторые изменения. Возможно, это случится в четверг или, может быть, во вторник. Или вдруг каким-то волшебным образом это вообще не произойдет», — пишут эксперты. И как же они были правы, когда курс биткоина действительно обрушился именно во вторник — с $9700 до $8500 — как раз приблизительно на 10%. Возможно, обвал случился раньше обычного, потому что тенденцию предали огласке, и особо мастеровитые манипуляторы хотели успеть сбить курс по принципу «куй железо, пока горячо».

Обвал курса BTC случился 24 сентября 2019 — за 3 дня до последней экспирации фьючерсов. Источник.

Подобные движения курсов выглядят типичной манипуляцией крупных игроков с Уолл-стрит, которые съели с десяток собак на этом поприще. Нет ничего удивительного в желании крупнейших институциональных инвесторов опустить курс на несколько процентов и впоследствии заработать на этом миллионы долларов. В одиночку сделать это сложно, но ведь институционалы — фонды с активами в миллиарды долларов, а если они еще и договорятся между собой — то на молодом крипторынке смогут творить все что угодно.

И если аналитики Trustnode склоняются к намеренным манипуляциям со стороны институционалов, то коллеги из Arcane Research более осторожны. Да, они тоже уверены, что манипулирование ценой точно имеет место, но умышленные ли это проделки фондовиков или же просто результат хеджирования рисков — тут они пока не пришли к однозначному мнению. Специалисты собираются провести дальнейший анализ: пообщаться с институциональными инвесторами, а также учесть ряд других факторов, которые должны пролить свет на ситуацию.

Как происходят манипуляции

Примечательно, что СМЕ — идеальная площадка для «креатива» манипуляторов. Тому есть две причины:

 CBOE, главный конкурент по торгам фьючерсами на биткоин, вышел из игры. Весной биржа решила отказаться от торгов криптовалютными деривативами. Именно после этого статистика манипуляций в преддверии закрытия контрактов на CME стала еще более показательной. Других сильных конкурентов у гиганта просто нет, так что CME однозначно остается единственным лидером среди институционалов и имеет наибольшее «фондовое» влияние на рынок.

 Хотя это и абсурдно, но для торгов фьючерсами на CME даже не нужно покупать биткоины. Все сделки осуществляются исключительно в долларах США — от BTC здесь есть только курс. Например, если вы заключили сделку на покупку 5 биткоинов за $10 000, то когда придет срок — вы отдадите $50 000, но вместо 5 BTC получите эквивалент этой суммы в долларах по рыночной стоимости. Теоретически для манипулирования ценой можно не трогать BTC вовсе. Достаточно зайти на криптовалютные биржи, убрать партию крупных ордеров на покупку и поставить партию на продажу. Все. Даже этого может оказаться достаточно, чтобы создать медвежий тренд и заработать на фьючерсах CME определенную сумму миллионов.

Неудивительно, что биржевики создают ситуации, играющие им на пользу. Помимо схемы с ордерами, как минимум стоит выделить еще одну, которая способна влиять на рынок более существенно. Одна из возможных стратегий гигантов Уолл-стрит:

 Открывать короткие позиции на CME, продавая фьючерсы на биткоин.

 Одновременно с этим открывать длинные позиции, покупая реальные BTC на биржах типа Binance.

 Так трейдеры защищают себя от рисков внушительного подорожания монеты. Если цена BTC сильно вырастет, трейдер проиграет на короткой позиции, но компенсирует поражение на длинной.

 А поскольку тайминг экспирации фьючерсов все время один и тот же — в его преддверии трейдеры массово продают реальные BTC, провоцируя падение рынка. Так они избавляются от уже ненужного актива, а заодно быстро и просто увеличивают профит на коротких позициях.

Роль Bakkt

За день до очередного BTC-обвала запустился главный конкурент CME — платформа Bakkt от оператора Нью-Йоркской фондовой биржи Intercontinental Exchange (ICE). Однако ее старт не оправдал ожиданий.

Объем торгов пока что кардинально не дотягивает до чикагской биржи — в день запуска там было заключено сделок только на 72 BTC, тогда как на CME ежедневно торгуется по несколько тысяч. Наверняка неутешительные результаты тоже повлияли на котировки биткоина и стали одной из причин того, что курс упал немного раньше обычного.

Пока что сложно прогнозировать роль Bakkt в манипуляциях институциональных инвесторов. С одной стороны, в отличие от CME, здесь трейдеры имеют дело с реальными BTC, а не с их эквивалентами в долларах. Это привносит небывалый опыт на рынок и может спровоцировать новую динамику, поскольку для закрытия сделок по фьючерсам приходится покупать и продавать реальную криптовалюту. В теории это должно неизбежно сказываться на рынке — приход больших инвесторов способен спровоцировать бычий тренд.

С другой стороны, на практике все не так уж и радужно. Платформа еще только запустилась, показывая со старта плохие результаты. Объемы торгов хуже, чем на CME, в сотни раз. Чтобы получить возможность оказывать влияние на рынок, бирже предстоит долгий и сложный путь. Платформа еще не развита, даже неизвестно, выживет ли она вообще. Зачем она институционалам, которые и так неплохо зарабатывают на CME по проверенным схемам?

Ждать ли манипулирования биткоин-опционами от CME

20 сентября представители CME Group объявили, что помимо торгов фьючерсами в 2020 году трейдеры смогут торговать еще и биткоин-опционами. Означает ли это, что в руках биржевых акул появится новый инструмент для манипуляций?

Скорее нет, чем да. По информации на сайте CME Group, речь идет вовсе не об опционах на биткоины, а об «опционах на фьючерсы на биткоины». Это совершенно разные вещи. По сути продолжится та же торговля фьючерсами, только в несколько измененном виде. Это просто торговля «деривативами деривативов», которая не предоставит новых манипуляционных инструментов.

С момента реализации криптосделок на CME спрос на фьючерсы вырос на 250%. Введение опционов только увеличит этот процент. Аналитики Cryptoslate считают, что появление BTC-опционов CME и запуск Bakkt поднимут ликвидность криптовалют и приведут к укреплению доминирования BTC.

Окончательный вывод

Регулярные манипуляции институциональных инвесторов с Уолл-стрит — это факт. За полтора года перед датой выполнения обязательств по фьючерсам на CME спад курса BTC произошел в 15 случаев из 20. Аналитики Arcane Research подсчитали, что вероятность того, что курс в следующие полтора года в 15 случаев из 20 вырастет — менее 2%.

Да, то, что происходит на рынке, теоретически может быть как преднамеренной манипуляцией, так и следствием обычного хеджирования. Но в действительности сложно представить, что столь значимые манипуляции вообще могут быть непреднамеренными.

Хеджирование — это, скорее, замечательное оправдание. «Времена Ротшильдов», когда влиятельные игроки собирались за одним круглым столом, уже прошли, но люди не поменялись. Все заговоры легче строить в Интернете. Ждет ли новых «ротшильдов» тюрьма? Вряд ли. Что незаконного в том, чтобы просто обсудить движение цен и заодно сообща «хеджировать риски»?

Простым биткоин-трейдерам, за спиной которых нет миллиардов долларов, нужно просто принять во внимание, что описанная выше тенденция существует. Так что придется планировать свои сделки вокруг нее. Если предположить, что тенденция сохранится, можно зарабатывать, приобретая криптовалюту в преддверии закрытия биткоин-фьючерсов на CME — прямо во время спада. А также это неплохой ориентир, показывающий, что примерно за неделю до экспирации лучше, наоборот, повременить с покупкой.

Продолжатся ли манипуляции, когда все стало предано огласке? Скорее всего, да. Но, возможно, они станут более изощренными. Кто знает, какие тузы остались в рукавах у китов фондового рынка. Но как бы то ни было, даже несмотря на регулярные обвалы криптовалют, приход на рынок институциональных трейдеров все же говорит об укреплении всей индустрии. Скорее всего, спекуляций на тему того, что биткоин мертв, мы больше никогда не увидим.