Чем опасна капитуляция майнеров из сети Bitcoin накануне халвинга

Падение крипторынка в марте сопровождается закономерной капитуляцией майнеров первой криптовалюты — отключением оборудования и продажей добытых биткоинов. Ситуация не уникальная и повторяется в разных масштабах при каждом резком снижении цены ВТС. Однако в этот раз майнеры отключаются перед одним из самых ожидаемых криптособытий года — халвингом в сети Bitcoin — запрограммированным сокращением награды за добытый блок с 12.5 BTC до 6.25 BTC и удвоением сложности добычи новой монеты. И если предыдущие халвинги биткоин проходил на бычьем тренде, после чего достигал исторических максимумов цены, то в этот раз тенденция может не сохраниться. Какова стратегия майнеров перед сокращением награды и каковы шансы того, что монета успеет подорожать до мая, разобрался DeCenter.

Снижение хэшрейта сети на 40% после обвала крипторынка

По данным Blockchain.com, хэшрейт в сети Bitcoin в марте упал примерно на 40% — с рекордных 136 TH/s 1 марта до минимальных 82 TH/s 18-го числа. Это максимальное снижение мощности сети за столь короткий промежуток. Хэшрейт отражает суммарную мощность майнингового оборудования, используемого для добычи новых монет.

Причина отключения майнеров проста — обвал рынка. Еще в конце февраля биткоин достиг цены в $10 500, после чего начал падать. Пик обвала пришелся на 12–13 марта, когда монета подешевела с $7900 до $4300 всего за несколько часов. С такими ценами добыча ВТС для многих майнеров перестала быть выгодной, и они стали массово отключать оборудование из сети.

Сегодня, 23 марта, биткоин стоит $5939, а хэшрейт вырос до 104.5 TH/s. Если рост ВТС продолжится, закономерно следует ждать и возрастания мощности сети.

От сети отключают старое оборудование

Хэшрейт в сети Bitcoin падает даже быстрее, чем его цена. Это говорит о том, что часть майнеров, у которых нет резервов, чтобы переждать трудные времена, активно распродает ВТС — добывать его нерентабельно.

Данные о размере хэшрейта, лишь приблизительно говорят о масштабах отключения майнеров из сети.

Прежде всего, отключают от сети оборудование предыдущих поколений — с нынешней ценой ВТС оно работает в убыток. По данным CoinShares, после падения цены биткоина ниже $5350 владельцы ASIC-устройств стали работать в минус — суммарно они обеспечивали до трети вычислительной мощности сети. Майнеры, которые успели обновиться, скорее всего, чувствуют себя неплохо и копят биткоины в надежде на будущий рост монеты после халвинга. По подсчетам компании, в среднем по миру точка безубыточности майнинга биткоина составляет $4500, а устойчивая прибыль приходит только при ВТС дороже $7400.

До недавнего краха крипторынка, по большинству оценок, себестоимость добычи биткоина составляла около $8000. По словам Ивана Маслова, операционного директора блокчейн-компании Bitfury Russia, конкретная точка безубыточности зависит от множества факторов — региона, стоимости электроэнергии, оборудования — и колеблется от $2000 до $10 000. По данным Сергея Арестова, сооснователя BitCluster, точка безубыточности основных моделей майнеров при нынешнем курсе ВТС и цене электричества в 3.5 рублей за кВт⋅ч сейчас:

Antminer S17-68Th — $2896

Antminer T17-42Th — $3881

Antminer S9-14Th — $6549

Майнерам будет сложно окупить новое оборудование

Сейчас почти весь майнинг в сети Bitcoin сосредоточен в руках промышленных пулов. Промышленный майнинг — это очень дорого, поскольку для работы ферм нужна стабильная прибыль. И чем старше оборудование для майнинга, тем ниже его доходность. Падение рынка свело доходность ферм со старым оборудованием к нулю.

Еще в прошлом году лидеры рынка — Bitmain, Canaan и MicroBT — объявили о выпуске нового, более эффективного и выгодного поколения оборудования. Оно сделает майнинг более рентабельным, повысит хэшрейт, но также и вынудит тех, кто не может его себе позволить, уйти с рынка.

Вспышка коронавируса и последующий карантин отразились и на майнинговой индустрии. Вышеупомянутые гиганты рынка были вынуждены перенести сроки производства и отгрузок товаров, в том числе и последнего поколения для модернизации ферм, при этом часть предприятий сократила работу, а майнинг-пул ВТС.top и вовсе временно закрывался. Так как китайские пулы контролируют более чем 80% хэшрейта сети Bitcoin, естественно, это также отразилось на снижении мощности сети.

Сейчас, когда эпидемия в Китае пошла на спад, производители оборудования и майнинговые фермы постепенно начали возобновлять работу и осуществлять поставки. Только сложно сказать, надолго ли это. Если вспышка вируса повторится, индустрия может снова остановиться. А если все обойдется, то производители и пулы скоро наверстают упущенное. В любом случае, майнеры продолжат работу, даже если биткоин упадет в цене еще сильнее.

Впрочем, окупить затраты может быть непросто. По данным CoinDesk, за последние полгода крупнейшие майнинговые компании потратили более $600 млн на обновление оборудования в рамках подготовки к халвингу. Расчет был простой — накопить как можно больше ВТС до халвинга, чтобы потом заработать на росте монеты после него. Возможно, именно подключение нового, более эффективного оборудования стало одной из причин роста хэшрейта в последние полгода.

Но падение цены ВТС ниже $5000 создало большую неопределенность относительно прибыльности майнинговых ферм. CoinDesk ссылается на расчеты майнингового пула PoolIn, согласно которым даже самое эффективное оборудование на рынке, как MicroBT WhatsMiner M20S и Bitmain AntMiner S17 Pro, сейчас генерирует менее половины ежедневной валовой прибыли при стоимости электричества $0.05 за кВт⋅ч.

Сергей Арестов отметил, что обвал рынка стал очень неожиданным. «В преддверии халвинга все прогнозировали рост биткоина до $18 000. Инвесторы покупали как монету, так и новое оборудование для майнинга. Халвинг еще не наступил, а курс BTC уже уполовинил награду за блок в денежном выражении. S9 стали нерентабельны (-200 рублей в месяц, даже при цене электричества 3.5 рубля за кВт⋅ч). S9 вряд ли заработают до халвинга, а тем более после него», — рассказал эксперт.

Однако новое оборудование продолжает показывать рентабельность, хоть и доходность временно снизилось. Например, прибыль Antminer S17 — 8000 рублей в месяц. Сергей Арестов отметил, что обвал рубля пошел промышленному российскому майнингу только на пользу, так как платить за электричество они продолжают в рублях, а добывают криптовалюту, которая конвертируется в доллары. Снижение рубля понизило стоимость электричество на $30, что сгладило обвал биткоина для российских майнеров.

Если ВТС не подорожает после халвинга, который сократит доходы от добычи вдвое, даже крупным фермам будет нелегко — не все смогут дождаться окупаемости инвестиций, тем более что часть из них была вложена на заемные средства.

Ждать ли подорожания биткоина перед халвингом: мнения экспертов

Давать прогнозы сейчас еще более сложно, чем обычно. Крипторынок чутко реагирует на угрозу глобальной рецессии и последствия пандемии — сам фактор халвинга отошел на дальний план, и в своих стратегиях на него опираются лишь майнеры. Однако именно майнеры способны оказать серьезное влияние на цену ВТС. Более четверти всех биткоинов, полученных биржами, поступили из майнинг-пулов. Поэтому в случае массовой продажи монет с их стороны цена может пойти вниз.

Большинство экспертов полагает, что курс ВТС уже достиг своего минимума около $4000 и ниже не опустится. Однако раздаются и предостережения о том, что рынок может рухнуть гораздо ощутимее. Так, трейдер Тон Вайс считает, что после халвинга в мае цена ВТС может опуститься до $2800 и ниже. Сергей Арестов считает возможным падение биткоина до $3500.

Иван Маслов тоже полагает, что ценовой минимум еще не достигнут — биткоин может упасть еще и совсем не обязательно, что в скором времени заметно подорожает. Но все же он ожидает повторения динамики изменения цены ВТС после предыдущих халвингов — то есть значительного роста курса биткоина в течение полутора-двух лет после сокращения вознаграждения за блок. По мнению Маслова, фундаментальные факторы говорят о том, что есть немалая вероятность роста стоимости первой криптовалюты до $10 000 в преддверии халвинга. Но в дело может вмешаться коронавирус или финансовый кризис, и тогда ситуация резко изменится. По расчетам Ивана Маслова, чтобы компенсировать падение доходности майнинга после халвинга, при добыче на нынешнем поколении майнеров биткоин должен подорожать до $10 000−$15 000. Для нового поколения устройств рентабельность будет около текущей стоимости BTC в $6000.

Виктор Аргонов, аналитик брокера EXANTE, полагает, что предполагаемое дно BTC сегодня располагается в районе $4000. Поднимется ли биткоин в цене перед халвингом в мае или нет, по мнению эксперта, будет зависеть в большей степени не от действий майнеров, а от эффективности чрезвычайных мер против пандемии коронавируса. «Если эти меры дадут заметный эффект в марте-апреле, фондовые индексы и курсы криптовалют начнут синхронно восстанавливаться. Если же пандемия окажется более “крепким орешком”, то курс BTC останется в эти месяцы в коридоре $4500−$5500. Однако в мае халвинг все равно должен сработать в пользу роста ведущей криптовалюты, так как означает резкое сокращение добычи “цифрового золота”, а значит и его предложения. Курс BTC с большой вероятностью превысит $6000−$7000, и его будет почти невозможно сбить к нынешним уровням», — рассказал эксперт.

Николай Кленов, финансовый аналитик инвестиционной компании Raison Asset Management, считает, что на таком волатильном рынке, как криптовалютный, возможно все: цена биткоина до мая может повести себя как угодно. «После глобального снижения в 2018 году сформировался сильный уровень поддержки в $3200–$3500 за BTC. В нынешнем обвале стоимость практически достигла этого уровня, минимально опустившись до $3783 и отскочив до текущих $5300. Если рассматривать сценарий пробития этого уровня, думаю, цена на нем долго не задержится, потому что будет привлекательна для входа в лонг. Я же склоняюсь к тому, что стоимость стабилизируется в диапазоне $4500–$6000 и затем вырастет до $10 000 и более», — поделился своей точкой зрения Николай Кленов.

Крупные пулы с уверенностью смотрят на цену ВТС в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Несмотря на краткосрочную волатильность, они ожидают спрос на монету на относительно высоком уровне и рассматривают падение цен на биткоин, коррелирующее с распродажей американского фондового рынка, как временное изменение на рынке.

Как поведет себя биткоин после халвинга

Халвинг произойдет на блоке 630 000 примерно 13 мая 2020 года. Событие отразится не только на майнинге биткоина, но и на всем крипторынке.

Предыдущие два халвинга произошли в 2012 и 2016 годах. После них биткоин в течение года подорожал в десятки раз и достиг своих тогдашних ценовых максимумов.

О том, как рынок может отреагировать на халвинг, DeCenter писал ранее. Напомним, есть две основных точки зрения на это:

Согласно первой, халвинг выступит в качестве основного катализатора роста цен — биткоин скоро войдет в бычий тренд, значительно подорожает после мая и достигнет своих новых исторических максимумов. Эксперты-оптимисты предсказывают монете цену от $20 000 до $400 000 в течение года после халвинга. Они уверены, что дефицит биткоинов неизбежно приведет к росту стоимости, и подешеветь монета не может.

Согласно второй точке зрения халвинг-пессимистов, на этот раз ситуация с ростом стоимости биткоина не повторится. Причин у этого много:

К событию активно готовятся, поэтому резких курсовых скачков не будет;

Халвинг в сети Litecoin не помог монете вырасти в августе прошлого года;

Цена ВТС сейчас зависит от других факторов, например, от позиции регуляторов, финансовой ситуации в мир и той же пандемии.

Поэтому и ждать резкого подорожания ВТС во второй половине года не стоит — в текущей цене уже заложено ожидание халвинга. Ряд экспертов вообще считает, что сокращение награды за добытый блок может привести к глубокой коррекции рынка и что инвесторы должны подготовиться к значительному падению цен как до, так и после халвинга.

В то же время после халвинга крупные майнинг-пулы получат еще больше преимуществ — они, скорее всего, справятся с уменьшением вознаграждения и возросшей комиссией. Даже если цена ВТС приблизится к точке безубыточности, пулы к этому готовы и заложили на это средства. Они дождутся роста стоимости монеты, даже если придется работать в убыток. А вот небольшие и частные майнеры окончательно уйдут с рынка. Первыми отключатся майнеры с самыми высокими ценами на электричество и старым оборудованием. В итоге это приведет к еще большей консолидации рынка. Так, по прогнозам TokenInsight, к концу 2020 года 98% рыночной доли майнинга в сети Bitcoin будут сосредоточены в руках четырех китайских компаний: Bitmain, MicroBT, Canaan и Ebang.

Сергей Арестов считает, что стоит ждать  отключения майнеров в течение трех месяцев после халвинга. «Но биткоин — дефляционная монета, в долгосрочной перспективе ее майнинг и инвестирование в нее останется прибыльным», — обнадеживает эксперт.

Вероятнее всего, сокращение вознаграждения за блок слабо отразится на цене биткоина в краткосрочной перспективе. Но в более отдаленном будущем кажется разумным полагать, что цены на биткоин вернутся к восходящему тренду. Рынок всегда оправлялся от основных рыночных коррекций, и, похоже, нет никаких оснований для того, чтобы на этот раз все было иначе. Даже если будет серьезная рыночная коррекция, рынок должен вскоре восстановиться. Но надо помнить, что сопровождающая халвинг волатильность может длиться в течение нескольких месяцев и усугубляться ситуацией на мировых финансовых рынках и пандемией коронавируса.