Каждые четыре года награда майнеров за добытый блок в сети Bitcoin уменьшается вдвое, а новые монеты начинают появляться в два раза медленнее. Это называется халвинг. После первых двух халвингов биткоин в течение года подорожал в десятки раз и достиг своих тогдашних ценовых максимумов. Ближайший халвинг случится 14 мая 2020 года — ждать ли нового скачка цен? Халвинг-оптимисты, в том числе и аналитики крупного немецкого банка Bayerische Landesbank, прогнозируют рост курса первой криптовалюты до $90 000, в то время как халвинг-пессимисты полагают, что на этот раз ситуация на рынке сильно отличается, и ссылаются на опыт лайткоина — в августе халвинг не помог «цифровому серебру» вырасти в цене. DeCenter разобрался, каковы шансы биткоина взлететь до Луны и на что обращать внимание инвесторам.

Значение халвинга

Халвинг (от английского слова «halving») — это запрограммированное событие, которое происходит через каждые 210 000 добытых блоков. В среднем один блок добывается за 9 минут и 20 секунд, поэтому халвинг происходит раз в четыре года.

Первоначальная награда за блок составляла 50 ВТС. 28 ноября 2012 года ее размер уменьшился до 25 ВТС, а 9 июля 2016 года — до 12 ВТС за блок. Следующий халвинг будет уже третьим по счету — он произойдет на 630 000-м блоке. Точная дата неизвестна, но актуальные расчеты показывают, что это произойдет 14 мая 2020 года (скорее всего, это случится раньше). В сети есть специальные таймеры, отсчитывающие время до халвинга:

Скриншот сайта bitcoinblockhalf.com, отсчитывающего время до очередного халвинга. Источник.

Механизм халвинга заложен в исходном коде и выполняет несколько функций:

 Ограничивает выпуск монет, обеспечивая равномерную эмиссию — чем ниже награда за блок, тем дольше добываются монеты. После халвинга количество добываемых биткоинов снизится — сейчас ежедневно добываются 1800 ВТС, а после мая 2020 года этот показатель составит 900 ВТС. Халвинг замедляет добычу новых биткоинов и отодвигает дату добычи последнего до примерно 2140 года.

 Сдерживает крипто-инфляцию — чем дольше добываются монеты, тем больше времени понадобится, чтобы все биткоины вошли в обращение. С течением времени новых монет будет все меньше и меньше — они будут становиться дефицитнее. Чем больше уже добытых монет, тем сложнее добывать новые. Чем медленнее добываются новые монеты, тем ниже инфляция.

 Способствует росту цены биткоина (дефляции) — раз предложение на рынке снижается, значит спрос, а вместе с тем и цены, растут.

 Поддерживает заинтересованность майнеров — во-первых, при снижении награды за блок растут комиссионные сборы, во-вторых, невозможно добыть все монеты сразу.

Как мы видим, халвинг напрямую влияет на уровень предложения биткоина. Это фундаментальный фактор, долгосрочно влияющий на цену монеты.

Как предыдущие халвинги сказывались на цене биткоина

Большинство экспертов и простых пользователей считают, что предыдущие халвинги приводили к многократному росту стоимости монеты. Согласно исследованию инвесткомпании Grayscale, в предыдущие разы биткоин всегда дорожал после халвинга. Биткоин входил в бычий тренд примерно за год до халвинга, а через год после него достигал своих исторических максимумов. Так, в 2013 и 2017 годах биткоин подорожал на 12 000% и 13 000% соответственно. После этого первая криптовалюта резко теряла в цене и вновь начинала расти перед следующим халвингом. Примечательно, что такое поведение рынка похоже на то, как реагирует традиционный финансовый рынок на изменение процентных ставок или количества предложений сырьевых товаров. Вот как это было:

График цены биткоина по годам. В таблице показано, насколько подорожала монета через год после халвингов. Первый раз биткоин вырос с $13 до $1032, во второй — с $651 до $2518. Обратим внимание, что после ценовых максимумов монета резко теряла в цене. Источник.

У такого роста стоимости биткоина после халвинга несколько причин:

 Снижение эмиссии приводило к дефициту монет;

 Курс биткоина рос на волне крипто-ажиотажа, особенно после халвинга 2016 года.

Отметим, что резких скачков цены не было — она росла постепенно (хэшрейт сети тоже не падал, а лишь рос даже после халвинга).

Халвинг — запланированное событие, о наступлении которого известно заранее, а не неприятная неожиданность, сваливающаяся как снег на голову (хотя, как отмечают эксперты, часть инвесторов и сейчас не знают о приближающемся халвинге). У игроков рынка есть время, чтобы оценить ситуацию и скорректировать торговую и инвестиционную стратегии. Когда рынок знает, что предложение монет сократится, он готовится к нему постепенно, избегая резких скачков и провалов.

В то же время есть вероятность того, что влияние халвинга на рост стоимости биткоина преувеличенно, а в 2012−2013 и 2016−2017 годах монета дорожала по другим причинам. Аналитики криптостартапа Strix Leviathan проанализировали данные о 32 халвингах в сетях 24 активов и пришли к выводу, что нет четких доказательств того, что «криптовалютные активы, проходящие через халвинг, опережают широкий рынок в течение нескольких месяцев, предшествующих и следующих за сокращением вознаграждения майнеров». Статистические данные показывают, что распределение доходности актива до и после халвинга совпадает с остальной частью распределения его доходности. По мнению аналитиков, «шумиха» вокруг халвинга биткоина обусловлена «ограниченным размером выборки и скудостью данных», а также популярностью идеи о том, что сокращение эмиссии биткоина и лайткоина должно приводить к росту стоимости этих цифровых активов. Авторы исследования отмечают, что вера в халвинг стала криптомифом, активно тиражируемым СМИ и призывающим ходлить валюту до следующего года.

Прогнозы по цене биткоина после халвинга 2020 года

Прогнозы по будущей цене биткоина в 2020 году также противоположны. Халвинг-пессимисты считают, что к этому событию все игроки рынка готовы и оно не отразится серьезно на цене монеты. «Ожидаемый халвинг уже заложен в цене биткоина. И это никак не влияет на его цену сейчас и в будущем», — заметил CEO криптобиржи EXMO Сергей Жданов. Халвинг-оптимисты, напротив, считают, что дефицит биткоинов неизбежно приведет к росту их стоимости. При этом никто не ожидает, что монета будет дешеветь.

Большинство экспертов считают, что сокращение предложения биткоина, вызванное халвингом, обеспечит рост стоимости монеты. По мере приближения к халвингу рынок должен получить импульс от тех, кто ожидает предстоящего снижения вознаграждения. Если проводить аналогии с прошлым, рост цен должен последовать в первый год после халвинга.

По мнению аналитика PlanB, в зависимости от ситуации, максимума цен стоит ждать за несколько месяцев до халвинга, а также через 16 месяцев после сокращения награды майнеров. Как только будет установлен новый максимум, стоимость монеты вновь может опуститься до цены перед халвингом. Однако после достижения нового максимума биткоин откатится назад в медвежий рынок, потеряв до 80% цены. И хотя ничто не гарантирует, что история повторится и в 2020 году, большинство экспертов считают, что монета будет придерживаться прежних трендов. Вот несколько прогнозов по цене биткоина после халвинга:

 Аналитики Canaccord Genuity — $20 000,

 Гендиректор Pantera Capital Дэн Морхед — $42 000,

 Глава отдела исследований Fundstrat Global Advisors Том Ли — около $91 000, аналитики издания IHODL — $100 000,

 Трейдер Сrypto Rand — до $100 000,

 Основатель Morgan Creek Digital Энтони Помплиано — $100 000,

 Аналитики издания BeinCrypto — $144 000,

 Трейдер Joah Rager — $150 000,

 Аналитик PlanB — до $385 000 — $425 000 (с такими ценами рыночная капитализация биткоина превысит текущую рыночную капитализацию золота).

Однако подобные прогнозы представляются излишне оптимистичными. Цены вовсе не обязательно должны вновь взлететь так значительно: в предыдущие халвинги ситуация была иной: меньше майнеров, ниже цены, меньше рыночная активность.

Халвинг 2012 года был первым — никто не знал, чего ожидать. В 2016−2017 годах рост Ethereum, ICO и криптобум стали решающими факторами роста цены монеты. Сейчас же криптосообщество гораздо больше осведомлено о халвинге, оно стало более опытным, а основной интерес к биткоину проявляют крипто-инвесторы. Это совершенно другое соотношение факторов.

Сергей Жданов считает, что есть ряд факторов, от которых в настоящее время зависит цена биткоина:

 Решение по Libra — позволят ли проекту начать осуществлять свою деятельность и как отреагируют остальные страны на это;

 Регулирование — да, это вечная тема, но пока нет регулирования, на рынке нет денег — крупные институциональные игроки просто боятся туда заходить;

 Одобрит ли SEC выпуск ETF на биткоин;

 Девальвация местных валют в некоторых развивающихся странах. Например в Венесуэле, где люди не видят ничего лучше, как вкладывать средства в криптовалюту.

«Ключевой фактор роста цены биткоина — это, конечно, рост интереса комьюнити. Ведь чем больше людей знает о криптовалютах, хочет покупать и продавать биткоин, тем выше спрос. Рост интереса комьюнити, в свою очередь, связан с большим количеством позитивных новостей на рынке. Это и монета Facebook Libra, и одобрение в США первых контрактов на поставку физических фьючерсов на биткоин от LedgerX, и выпуск крупными компаниями типа JPMorgan своих криптовалют, и активное использование Ripple банками. И, конечно, отсутствие законодательных запретов», — добавил глава криптобиржи EXMO.

В свою очередь, Виктор Аргонов, аналитик брокера EXANTE, выделил два основных параметра, влияющих на цену биткоина после халвинга:

 Индекс доминирования биткоина. Во времена прошлых халвингов в 2012 и 2016 годах, BTC тотально доминировал на рынке. У него не было существенной конкуренции и увеличение себестоимости добычи закономерно увеличивало рыночную цену. Сейчас BTC занимает треть крипторынка, влиятельных конкурентов у него множество. Халвинг обещает рост комиссий, что может снизить его конкурентные преимущества.

 Рыночная цена BTC в преддверии халвинга. Чем выше она будет, тем больший процент майнеров сохранит рентабельность (несмотря на двукратное снижение награды) и воздержится от миграции в сети других монет. И тем выше вероятность, что курс будет расти дальше.

Исходя из этого, эксперт считает, что вряд ли халвинг вызовет такой же сильный рост, как в прошлые разы. Ведь новые монеты будут составлять все меньшую часть от общего выпущенного объема.

«Я расцениваю предстоящий халвинг биткоина как вероятный фактор роста. Объективно в пользу этого играет снижение хэшрейта сети монеты, которое с большой вероятностью связано как раз с халвингом. Двукратное снижение вознаграждения для майнеров повлечет за собой уменьшение динамики роста рыночного объема монет, следствием чего, по логике, окажется рост курса», — считает Валерий Петров, вице-президент по развитию и регулированию рынка Российской ассоциации крипто-индустрии и блокчейна (РАКИБ). Роста монеты перед халвингом ждет и коллега Виталия Петрова, Валерий Харламов, глава представительства РАКИБ в ПФО: «Среди причин — широкое распространение монеты, охват новых территорий, постепенное внедрение и использование этого инструмента в повседневной жизни».

«В историческим паттерне движения цены BTC перед и во время халвинга можно увидеть закономерности в циклах аккумулирования, роста, ре-аккумулирования и начала долгого восходящего ценового тренда. Сейчас мы находимся в стадии ре-аккумулирования — на рынке происходит затяжная проторговка в определенном ценовом сегменте. Новые инвесторы заходят в рынок, старые выходят из него, “пасуя” актив и его цену друг другу. Для опытных трейдеров это хорошая возможность торговли “в канале”. Но индикаторы в трейдинге высоковолатильных активов, таких как BTC, очень часто запаздывают или дают ложную информацию, и инвесторы попросту могут попасть в ловушку. Мы рекомендуем смотреть за обновлением максимумов последнего ценового роста в $14 000. Рост выше этой отметки скажет нам о начале длительного буллрана. Падение ниже $5000 станет тревожным звонком и заставит многих экспертов пересмотреть прошлые паттерны роста», — отметил Никита Куценко, представитель компании STIPS|FinTech.

Что ждет майнинг в сети Bitcoin после халвинга

После халвинга, скорее всего, часть небольших и частных майнеров отключатся от сети Bitcoin, особенно в странах с дорогим электричеством. Крупные майнинг-пулы спокойно дождутся роста стоимости первой криптовалюты, даже если придется работать в убыток. Старое оборудование станет невыгодным из-за роста хэшрейта сети.

Поскольку вознаграждение за добычу блока уменьшается, майнеры будут все больше полагаться на транзакционные сборы. Оставшиеся в сети майнеры повысят комиссии (выбирая для подтверждения самые дорогие транзакции) и будут зарабатывать столько же или больше за счет поднявшейся цены на монету.

«Халвинг сделает рынок майнеров еще более конкурентным, поскольку нагрузка в сети биткоина постоянно растет. Майнеры, приходящие на рынок с серьезными намерениями, учитывают этот фактор и закладывают его в свои ожидаемые доходы/расходы. Безусловно, есть некая цена себестоимости биткоина, при которой майнеры будут терять деньги. Но можно предположить, что цена не будет опускаться сильно ниже», — заметил Сергей Жданов.

Поведение майнеров будет зависеть от курса биткоина. «Если курс BTC будет высок, то вряд ли большинство майнеров станут менять монету. Скорее всего, они будут “ходлить” в ожидании дальнейшего роста курса. Если же курс BTC на момент халвинга будет низким, многие майнеры откажутся от этой монеты и перейдут на другие. Конкуренция между ними снизится, доходы частично восстановятся, но влияние BTC в мире также упадет, равно как и курс. Что касается комиссий, то их рост в перспективе невыгоден биткоин-сообществу, поскольку снизит популярность монеты. В недавние годы разработчики провели большую работу для снижения комиссий. Возможно, и в этот раз заинтересованные стороны постараются удержать комиссии в разумных рамках», — заметил Виктор Аргонов, аналитик брокера EXANTE.

Халвинг лайткоина не вознес его до Луны

Халвинг-скептики часто используют для доказательства своих предположений пример сети Litecoin. 5 августа 2019 года монета провела собственный халвинг, но это не помогло ей сменить нисходящий ценовой тренд. Лайткоин теряет в цене с июня — за это время его стоимость снизилась с $97.4 до $56.8. По мнению аналитиков, главная причина падения монеты — ее недавний халвинг. Альткоин начал терял в цене за месяц до халвинга, а после него цена монеты снизилась значительно сильнее, чем у любой другой монеты из топ-10. Майнеры покидают сеть Litecoin, так как вознаграждения за новый блок сократились вдвое, в то время как цена остается еще ниже, чем она была до сокращения награды майнеров. Поэтому ряд экспертов считает, что халвинг биткоина тоже слабо повлияет на его стоимость.

Но прямая аналогия тут неуместна — у лайткоина иная ситуация, чем у биткоина. У младшего брата на порядок ниже капитализация, меньше количество и объем переводов, нечем хеджировать риски. Майнеры и инвесторы зарабатывают только на росте курса монеты. «LTC не имеет никакого влияния на BTC. И сравнивать их характеристики во время халвинга не имеет смысла. Можно сказать, что в случае роста BTC, все остальные валюты “пойдут” за ним. Так как общее настроение инвесторов будет позитивным», — считает Никита Куценко.

Не испытывать завышенных ожиданий

Взлет стоимости биткоина после предыдущих халвингов, конечно, не гарантирует, что в этот раз ситуация повторится. Но если тенденция останется прежней, то с большей долей вероятности в 2020 году биткоин будет расти и может подорожать в несколько раз.

К маю следующего года, без сомнения, надо готовиться, но не поддаваться излишнему оптимизму. В этот раз, во многом благодаря профильным СМИ, часть криптосообщества ждет халвинг как чудо, которое гарантированно вознесет биткоин на Луну. Однако завышенные ожидания на крипторынке никогда не приводили ни к чему хорошему.