Всю фиатную систему ждет крах к 2030 году из-за неконтролируемой инфляции, необеспеченных денег и госдолгов. Как только один из техгигантов, например, Facebook, сможет преодолеть нормативные препятствия, криптовалюты будут постепенно набирать популярность, пока почти полностью не заменят традиционные деньги. К таким выводам пришли авторы отчета «Imagine 2030» от аналитиков Deutsche Bank. Какие риски фиатной системы описывают эксперты, каковы шансы криптовалют занять место традиционных денег и почему авторы отчета слишком оптимистичны, разобрался DeCenter.

Какое будущее фиатной системе прогнозируют аналитики Deutsche Bank

Доклад «Imagine 2030» аналитиков Deutsche Bank посвящен не только криптовалютам. В нем прогнозируются изменения в 24 сферах жизни в ближайшее десятилетие, среди которых заказы продуктов, доставка дронами, персонализированная медицина, борьба с госдолгом, технологическое отставание Европы, рост корпоративных налогов, распространение электроавтомобилей, шестичасовой рабочий день, смерть пластиковых карт и многое другое.

Криптовалютам и кризису финансовой системы уделено лишь несколько разделов. Их написали глава глобальной фундаментальной кредитной стратегии и тематических исследований банка Джим Рейд и экономист Марион Лабур. В документе подчеркнуто, что отчет отражает точку зрения его авторов, а не официальную позицию Deutsche Bank. Так, Джим Рейд предрекал крах фиатной системы еще в 2017 году, а новое исследование лишь разворачивает и дополняет его аргументацию.

Авторы исследования считают, что как только один из крупнейших техгигантов (американские Google, Apple, Facebook и Amazon или их китайские аналоги Baidu, Alibaba, Tencent и Xiaomi) сможет преодолеть нормативные барьеры, привлекательность и распространение криптовалют резко вырастут.

Нынешнюю фиатную систему авторы считают «хрупкой» из-за десятилетий низких затрат на рабочую силу, инфляции, дисбаланса между высокими доходами и рекордными уровнями долгов. Это прекрасно понимают регуляторы, поэтому они так активно планируют запуск цифровых валют от центробанков (CBDC).

Главная причина финансовой неустойчивости — стратегии, используемые для контроля инфляции, из-за которых фиатные национальные валюты теряют свою ценность: жесткое регулирование, увеличение рычагов воздействия, печать необеспеченных денег.

Основа аргументации Рейда в том, что существующая фиатная система смогла дожить до наших дней только из-за пережитого в 80-х дефляционного шока, когда быстрое экономическое развитие Китая в 70-х годах и взрывной рост численности населения трудоспособного возраста в мире позволили контролировать инфляцию извне, поскольку рост предложения рабочей силы в период глобализации естественным образом подавлял заработную плату. Но сейчас этот период подходит к концу.

Центробанки больше не смогут предотвращать рост инфляции, так как повышение процентных ставок до приемлемого уровня, учитывая огромную долговую нагрузку, с которой сталкиваются экономики, будет чревато серьезным экономическим спадом. Поэтому они будут вынуждены отдавать приоритет низким процентным ставкам, что может предвещать начало конца глобальной фиатной валютной системы.

В соответствии с этим сценарием инфляция будет увеличиваться по мере прекращения роста численности трудоспособного населения и восстановления цен на рабочую силу по мере роста спроса и сокращения предложения.

Инфляция может стимулировать спрос на альтернативные валюты. Если криптовалюты станут законным средством платежа в глазах регуляторов, это обеспечит их широкое распространение, говорится в докладе. В результате их волатильность снизится, они получат глобальный охват и мы увидим повышенный интерес со стороны платежных компаний и ритейл-гигантов.

Основные преимущества криптовалют перед фиатными средствами — они децентрализованы, основаны на законах математики, а не правительств, относительно конфиденциальны, безопасны, у них минимальные транзакционные сборы. Все это будет способствовать их массовому принятию в ближайшие годы. Так, основываясь на текущих тенденциях, авторы прогнозируют, что через 10 лет количество пользователей криптокошельков увеличится до 200 млн.

В то же время авторы отметили, что принятие криптовалют породит новые проблемы, основные из которых — полная зависимость финансовой системы от электричества (экономика не сможет работать без него), уязвимость перед кибератаками, а также кибервойны.

Аналитики Deutsche Bank не единственные, кто считает, что традиционную финансовую систему ждут тяжелые времена, а криптовалюты станут решением всех проблем. Схожей точки зрения придерживается большинство крипто-энтузиастов. Так, футурист Томас Фрей тоже уверен, что «криптовалюты пришли надолго». Впрочем, по его прогнозам все не изменится в одночасье — потребуются годы, чтобы перевести все торговые операции на блокчейн. К 2030 году лишь 25% фиата будет вытеснено из обращения.

Венчурный инвестор Тим Дрейпер неоднократно высказывал мнение, что фиатные валюты скоро заменят криптовалюты, в том числе в повседневном использовании, а наличными будут пользоваться только преступники. В 2017 году эксперт отводил фиату всего 5 лет.

В чем сложно согласиться с авторами отчета?

Доклад аналитиков Deutsche Bank — это не полноценное научное исследование, а лишь набор предположений. В нем нет объяснения методологии и конкретных расчетов — только голые утверждения. В тексте не хватает определения крипто- и фиатных валют, а децентрализованные монеты и стейблкоины рассматриваются вместе.

Нам в DeCenter показались странными логические связи в тексте. Например, из того факта, что в мире сокращается количество наличных, вовсе не следует, что им на смену придут криптовалюты — люди продолжают расплачиваться картами. Гиперинфляция в развивающихся странах вовсе не предполагает, что инфляция угрожает развитым странам. Более того, инфляция, как и госдолг, — это своеобразные двигатели современной экономики. Япония уже много лет борется с дефляцией, которая не дает их экономике развиваться. Дефляция ограничивает рост экономики и способствует социальным потрясениям. То, что жители Венесуэлы массово скупают доллар, не означает, что скоро он заменит в стране национальную валюту.

Насколько мы поняли, авторы являются сторонниками так называемого «золотого стандарта», предполагающего, что все валюты должны быть обеспечены каким-либо драгоценным металлом. Его последователи часто винят отказ от золотого обеспечения, необеспеченный доллар и порожденную этим неуправляемую инфляцию во всех бедах. Крипто-оптимисты при этом еще видят в дефляционном биткоине, чья эмиссия ограничена, спасение от безудержной инфляции.

Однако такое мнение не соответствует экономическому консенсусу и его не подтверждает практика. Золотой стандарт не работал — он дестабилизировал мировую экономику. Экономика росла слишком быстро, ей не хватало обеспеченных золотом денег. Правительства отказались от золотого стандарта и стали выпускать фиатные, необеспеченные драгметаллом валюты, потому что их можно было печатать столько, сколько было нужно экономике. Фиатные валюты обеспечены всей экономикой, а не отдельным товаром, каковым было золото.

Привязка денег к внешнему параметру (например, золоту) лишает регуляторов возможности адаптировать экономику к изменениям, выводит ее из-под контроля. Моделирование ситуации, при которой криптовалюты становятся мировым стандартом, показывает, что экономика стала бы еще более неустойчивой, чем теперь, но регуляторы потеряли бы рычаги воздействия на нее. А саморегулирование экономики происходило бы за счет роста безработицы, снижения зарплат и экономического спада.

Более того, в мае 2018 года Комитет Европейского парламента по экономическим и валютным вопросам (ECON) выступил с докладом о криптовалютах, озаглавленным «Виртуальные валюты и денежно-кредитная политика Центрального банка: будущие вызовы». Вывод отчетов показывает, что криптовалюта не заменит фиатную валюту, даже в долгосрочной перспективе.

Биткоин создавался как цифровой аналог золота. Его эмиссия определена заранее, а значит он не может адаптироваться под нужды экономики. Предполагалось, что это создаст дефляционный эффект, но это лишь делает его товаром и не позволяет использовать в качестве денег. С другими криптовалютами схожая ситуация.

Криптовалюты: пока не деньги, а актив

Другая претензия к отчету состоит в том, что авторы явно полагают, что современные криптовалюты способны заменить традиционные деньги в повседневных расчетах. Однако это утверждение очень спорное.

Криптовалюты — это не совсем деньги. Регуляторы не зря называют их крипто-активами (crypto asset) и применяют к ним законодательство о ценных бумагах, активах, товарах или имуществе.

Если и признавать криптовалюты полноценными деньгами, то только как современную форму частных денег — цифровой аналог тех монет, которые выпускались отдельными городами или княжествами несколько столетий назад (но в отличие от своих металлических предшественников, криптовалюты используются глобально, игнорируя национальные границы). До того как появились единые национальные валюты и клиринговые дома, банкноты можно было обменять только в банке, который их выпускал. Так же обстоит дело и с криптовалютами, на создание которых ни у кого нет монополии. Поэтому они слабо подходят для построения целой экономики.

Криптовалюты — финансовые активы, а не полноценные валюты, и они не смогут выполнять основные функции валюты. Если не вдаваться в экономические тонкости, валюта всегда поддерживается кредитором последней инстанции. На рынках государство является единственным возможным подобным кредитором. Покупая криптовалюты, мы покупаем актив, который котируется на криптобиржах. Да, за него можно купить товары и услуги. Но пока таких примеров очень мало — криптовалюты практически не используются для выполнения функций денег.

Криптовалюты находятся на пути превращения в деньги, но совсем не обязательно завершат этот процесс до конца. Особенно первое децентрализованное поколение вроде биткоина. Децентрализация хороша для международных и анонимных платежей, но плохо подходит для массового применения. До тех пор, пока технология не будет достаточно зрелой, чтобы обрабатывать тысячи транзакций в секунду при незначительной стоимости, криптовалюты не смогут даже претендовать на замену фиата. Несмотря на прорывные технологии, криптовалюты пока не могут обеспечить обработку такого же количества платежей, как Visa или Mastercard, обрабатывающие до 65 000 транзакций в секунду на пике.

Переход на расчеты в криптовалютах, если он случится, растянется на десятилетия. Основные причины этого:

 Спекулятивность и резкие колебания курса.

 Перевод всех расчетов в фиате на блокчейн будет стоить астрономических сумм. Пока нет точного понимания, во сколько обойдется внедрение технологии и стоит ли этим вообще заниматься.

 Децентрализация почти наверняка окажется препятствием для легализации криптовалют. Чтобы финрегуляторы по всему миру признали криптовалюты законным средством платежей, почти наверняка от децентрализации придется отказаться, подчинившись воле центрального эмитирующего органа.

Цифровые валюты от банков (CBDC) — будущее финансовой системы

Криптовалюты вряд ли смогут заменить валюты, выпущенные Центробанками, но те могут выпустить собственные цифровые валюты — CBDC. Они могут оказаться будущим мировой финансовой системы. CBDC позволят коммерческим банкам и их клиентам платить друг другу напрямую, минуя посредников, но будут лишены недостатков децентрализованных криптовалют — волатильности и бесконтрольности.

Такие криптовалюты вполне могут быть выпущены и признаны регуляторами: мы уже неоднократно писали о том, что такое цифровые валюты от центробанков, цифровой юань, цифровой доллар, криптовалюта БРИКС. Традиционные финансовые институты осознали преимущества криптографии и пытаются внедрить ее в свои процессы, а банки начинают применять CBDC для международных расчетов.

Переход на цифровые валюты Центробанков сократил бы количество посредников, комиссий и сроки транзакций, а также значительно упростил бы международные переводы.

Однако риски тоже велики: потеря Центробанками полноценного контроля над валютой и непредсказуемое изменение их роли, падение национальных валют развивающихся стран, разрушение традиционной системы коммерческих банков, сведение наличных к минимуму, практически полное исчезновение децентрализованных криптовалют с рынка. Поэтому внедрение CBDC, если оно все-таки случится, не будет быстрым.

Глобальные стейлблкоины для фиата опаснее всего

DeCenter полагает, что для традиционной финансовой системы опаснее всего криптовалюты «второго поколения» — глобальные стейблкоины от Facebook и Telegram. Эти проекты не просто предлагают криптовалюты, но и создают платежные экосистемы, в которых расплачиваться токенами будет действительно удобнее, чем фиатными средствами.

По этой причине стейблкоины, в том числе Libra, регуляторы признают в качестве растущей угрозы для мировой экономики и финансовой стабильности. Ведь если те станут популярными, центробанки лишатся значительных инструментов воздействия. Поэтому финансовые органы различных стран стремятся избежать их запуска, закручивая регулятивные гайки.

Финансовая система перестроится, но не так радикально

Пока криптовалюты — это дополнение, а не замена глобальной денежной системы. Через несколько десятилетий они действительно могут получить большое распространение, но вряд ли пошатнут фиатные валюты и, уж тем более, не заменят их.

Гораздо более вероятно, что мы будем жить в смешанной экономике, где традиционные и криптовалютные деньги будут сосуществовать. По крайней мере, следующее поколение еще сможет платить за стаканчик кофе реальными монетами и купюрами, а не токенами.

В повседневных расчетах люди, скорее всего, будут отдавать предпочтение традиционным деньгам. А вот криптовалюты будут популярны в международных платежах и расчетах в децентрализованных экосистемах.

Скорее всего, нынешние крипто-активы сменятся технически более совершенными. Они необязательно будут построены на блокчейне, возможно, они будут работать на хэшграфе или другой технологии, о которой мы еще не слышали. Важно понимать, что будущие криптовалюты будут подлежать государственному регулированию и, вероятно, будут выпускаться самими Центробанками.

Что вы думаете об отчете Deutsche Bank и мнении экспертов о криптовалюте? Вы верите, что криптовалюты быстро заменят фиатные деньги? Поделитесь своими мыслями в разделе комментариев ниже!