В этом месяце сразу три регулятора — BIS, FATF и FSB — выступили с резкой критикой стейблкоинов. По их мнению, стейблкоины предлагают более выгодные и быстрые платежи, но широкое распространение глобальных неподконтрольных регуляторам стабильных монет угрожает мировой экономике. Почему финансовые органы разных стран так боятся стейблкоинов и каковы перспективы развития рынка в данной регулятивной среде — разобрался DeCenter.

Чем стейблкоины угрожают экономике

В октябре рабочая группа G7 по стейблкоинам и Банк Международных Расчетов (BIS), при поддержке представителей центробанков, МВФ, Совета по финансовой стабильности (FSB) и швейцарского регулятора FINMA выпустили отчет о влиянии глобальных стейблкоинов.

Авторы документа считают, что биткоин и другие ранние криптовалюты потерпели неудачу в качестве «привлекательного платежного средства или хранилища ценности». Из-за высокой волатильности, ограниченной эмиссии, сложных пользовательских интерфейсов и регулятивных проблем криптовалюты выступают не более чем высокоспекулятивным классом активов или средством незаконных платежей.

Стейлбкоины же, в том числе Libra, признаны растущей угрозой для денежно-кредитной политики, финансовой стабильности и конкуренции. Если глобальные стейблкоины станут популярны, центробанки могут потерять рычаги воздействия на экономику, а финансовый рынок достигнет опасной степени концентрации. Если после этого пользователи потеряют доверие к стейблкоинам, финансовая нестабильность будет неизбежна.

Авторы исследования признают, что стабильные монеты предлагают более быстрые, дешевые и инклюзивные платежи, а также удобны для сбережений. Благодаря этому они могут получить широкое международное распространение, оказав «значительное негативное влияние» на текущую экономическую систему. Однако их влияние на существующие денежные системы, такие как банковские переводы, пока еще полностью не изучено. Поэтому их регулирование — приоритетный вопрос. Глобальные стейблкоины не должны запускаться до тех пор, пока не будут устранены все правовые и регуляторные риски.

В отчете не названы конкретные стейблкоины, но это определенно еще один удар по амбициозным планам Facebook запустить Libra. Намек был понят Ассоциацией Libra, которая ответила, что стейблкоин компании не преследует цели изменить роль и влияние центробанков, а все кошельки и финансовые услуги сети будут соответствовать предписаниям регуляторов. В свою очередь журналисты BBC считают, что в тексте доклада регуляторы также намекали на стейблкоин финансового конгломерата JP Morgan — JPM Coin. Однако в самом отчете сказано, что даже если эмитенты стейблкоинов смогут решить обозначенные проблемы, это не гарантирует одобрение регуляторов.

Схожие выводы изложены и в заявлении FSB по вопросам регулирования стейблкоинов. У регулятора целый ряд вопросов к ним: конфиденциальность и защита данных, соблюдение KYC/AML-норм, уклонение от уплаты налогов, обеспечение принципов конкуренции и целостности рынка. Чтобы использовать преимущества стейблкоинов и одновременно сдерживать связанные с ними риски, необходимы адекватные и всеобъемлющие механизмы регулирования и надзора. FSB намерен представить консультативный доклад для G20 в апреле 2020 года и итоговый доклад в июле 2020 года. К этому времени ведомство проанализирует эффективность действующих подходов регуляторов в отношении стейблкоинов.

Власти Франции и Германии выступают за запрет оборота частных стейблкоинов в Европе. Германия собирается запретить хождение цифровых валют в стране, а французский министр финансов Брюно Ле Мэр грозится заблокировать Libra по всей Европе и предлагает создать единую европейскую цифровую валюту от центробанков.

США до сих пор не могут разобраться, чем являются стейблкоины. Кажется, что регулирование будет зависеть от метода, который эти монеты используют для достижения своей стабильности: привязка к доллару или алгоритмическое регулирование. 18 октября в Конгресс США внесли законопроект о классификации стейблкоинов как ценных бумаг в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года. Если бы проект приняли, он предоставил бы Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) власть над всеми стабильными монетами и их эмитентами. Однако ранее в апреле этого года в Конгресс был внесен другой законопроект, исключающий стейблкоины и другие токены из определения ценных бумаг.

Стейблкоины должны соответствовать стандартам FATF

В июне 2019 года FATF выпустила рекомендации по регулированию криптовалют в области борьбы с отмыванием денег и финансированием терроризма. Организация призвала национальные финансовые службы и банковские регуляторы ввести строгий KYC/AML-режим, требуя от криптоплощадок сообщать друг другу и регуляторам данные пользователей, совершивших транзакции.

В октябре FATF на пленарном заседании и в заявлении на сайте уточнила, как будет оценивать выполнение этих предписаний и отдельно высказалась о стейблкоинах. В FATF считают, что стабильные криптомонеты и предлагаемые ими глобальные сети и платформы представляют собой угрозу для отмывания денег и финансирования международного терроризма и потенциально могут вызвать изменение экосистемы виртуальных активов. Поэтому стейблкоины и их эмитенты должны соответствовать стандартам FATF. Ответственность за выполнение рекомендаций FATF в области KYC/AML-предписаний в пределах своей юрисдикции несут национальные органы власти, которые обязаны принять соответствующее законодательство. FATF продолжит изучать характеристики и предполагаемые риски стейблкоинов и может даже уточнить или обновить свое руководство по виртуальной валюте, чтобы лучше регулировать этот класс криптовалют.

Не все регуляторы настроены к стейблкоинам враждебно

Однако у стейблкоинов в Европе есть луч надежды — не все настроены к ним враждебно. Так, глава Европейского центрального банка (ЕЦБ) Бенуа Кере заявил, что глобальные регуляторы не планируют запрещать Libra или другие стейблкоины, но проекты этих криптовалют должны соответствовать самым высоким нормативным стандартам. Кере также отметил, что считает проекты вроде Libra частью финансового будущего — они могут решить ряд проблем мировых платежных систем, а также породить новые. В июле глава Центробанка Германии и член правления ЕЦБ Йенс Вайдман поддержал стейблкоин Libra и предостерег от подавления инноваций, заявив, что глобальные цифровые валюты могут быть привлекательными для потребителей в том случае, если они выполняют то, что обещают.

Более того, 21 октября экономист Стивен Мур, бывший глава ФРС США, объявил о своем участии в Frax — алгоритмическом стейблкоине, привязанном к стоимости доллара, но без обязательного обеспечения. Управление Frax будет похоже на управление традиционными банками с частичным резервированием, при котором только часть банковских депозитов обеспечивается наличными деньгами, доступными для снятия в любой момент. Благодаря этому банк высвобождает имеющийся у него капитал для другой деятельности — инвестиций в традиционные рынки. Подробности работы проекта станут известны позже. Его команда надеется выпустить жизнеспособный продукт к концу года. Мур считает, что стейблкоины могут быть альтернативой фиату в условиях, когда власти проводят неверную денежно-кредитную политику, а правительственной монополии на валюты со стороны центральных банков приходит конец.

В октябре власти Бермудских островов и вовсе объявили, что будут принимать стейблкоин USD Coin (USDC) в счет уплаты налогов и сборов за прочие государственные услуги. Налоговая инициатива должна сделать страну более привлекательной для крипто- и блокчейн-проектов.

Почему регуляторы стали менее терпимы к стейблкоинам

Регуляторы и ранее высказывали свое негативное отношение к стейблкоинам, но не переходили в решительное наступление. Причина проста: до небольших финансово-маргинальных проектов-экспериментов, в том числе биткоина, никому не было дела. Им позволяли вариться в собственном соку, потому что не ждали от них проблем и не видели в ней действительной угрозы.

Но с выходом на рынок проектов Facebook и Telegram, изначально ориентированных на миллиардную аудиторию, ситуация изменилась. Глобальные стейблкоины позволяют пользователям обходиться без регуляторов. Это создает риски для существования банковской системы и финансовой стабильности мировой экономики. Регуляторы, естественно, стремятся их избежать — отсюда требования получить банковские лицензии, KYC/AML-проверки и рассуждения о полном и безусловном запрете.

Мы спросили Виктора Аргонова, аналитика брокера EXANTE, о том, почему регуляторы стали гораздо менее терпимы к стейблкоинам.

«Этот год ознаменовался атаками национальных правительств на 2 категории криптовалют: корпоративные и стабильные. Самые яркие примеры — Libra и Tether (попадающие под обе категории) и TON (корпоративная валюта Telegram). Корпоративные валюты просто оказались более удобной мишенью: их гораздо проще запретить, чем децентрализованные проекты классических волатильных криптовалют и стабильных валют типа Dai. Волатильные криптовалюты можно рассматривать как биржевой товар, поэтому они не слишком удобны для платежей и как средства накопления. А идеальные негосударственные деньги должны быть стабильными. Стейблкоины и вправду представляют большую угрозу традиционной денежной системе, чем волатильные BTC, ETH и прочие. Хотя классические крипто-активы уже нередко применяются как платежные средства, им гораздо труднее победить в конкурентной борьбе ведущие национальные валюты, чем стабильным криптовалютам. Последние могут оказаться для массы граждан при электронных платежах предпочтительнее доллара или евро, так как их транзакции не отслеживаются банковской системой, и они могут легко пересекать границы. Это посягательство на монополизм центробанков, которое не могут оставить без ответа», — рассказал эксперт.

При этом риторика регуляторов не категорично негативна — голосов в поддержку полного запрета стейблкоинов не так много. Большинство высказывается более осторожно и даже нейтрально: запрещать не стоит, но все должно соответствовать самым строгим нормам. Возможно, дело в том, что ряд регуляторов активно разрабатывают проекты собственных цифровых валют (CBDC) — государственных стейблкоинов.

Удастся ли стейблкоинам договориться с регуляторами

Игнорировать стейблкоины регуляторы больше не могут. Вполне вероятно, что у регуляторов не будет выбора, кроме как переработать нормы законодательства так, чтобы стейблкоины в них идеально вписывались. Но они вряд ли начнут писать специальные правила для стабильных монет в ближайшее время.

Гораздо вероятнее, что регуляторы надеются подчинить стейблкоины тем же правилам, что и традиционные, централизованные банки. При этом возможны два пути: частные стейблкоины будут развиваться в рамках существующих норм регулирования, либо государства выпустят собственные стабильные цифровые валюты. При втором варианте массовые пользователи, очевидно, предпочтут «госпродукт».

Несмотря на то, что в криптосреде регулирование воспринимается в основном негативно, именно четкое следование рекомендациям финансовых органов может помочь стейблкоинам и всему крипторынку расти. Усиление регуляции защитит права инвесторов, станет поощрением инноваций, сократит случаи использования цифровых активов в незаконных целях.

Оборотная сторона регулирования: проекты будут постоянно находиться «под дамокловым мечом» регулятора, им также придется нести огромные затраты на соблюдение всех норм. Ну и, конечно, стейблкоины рискуют превратиться в обычную форму цифровых денег. «Возможно, государства позволят остаться стейблкоинам внутрибиржевыми средствами фиксации прибыли, но запретят их на розничном рынке. Если же с ними будут бороться и внутри бирж, это может нанести ущерб всему рынку криптовалют», — заметил Виктор Аргонов.