Почему стейблкоины, обеспеченные золотом — не лучший выбор для инвестиций

23 января Тether, эмитент стейблкоина USDT, объявил о выпуске нового стейблкоина, обеспеченного золотом — Tether Gold (XAU₮). Металл находится в Швейцарии, при этом компания не берет комиссий за его хранение, считая данную услугу своим конкурентным преимуществом на рынке. Монета уже начала торговаться на бирже Bitfinex. Криптосообщество восприняло новость прохладно — после нескольких скандалов и судебных исков у Tether подмоченная репутация. DeCenter разобрался, как устроен XAU₮, насколько он надежен и каковы перспективы «золотых» стейблкоинов на крипторынке.

Как устроен Tether Gold

О планах выпуска Tether Gold компания сообщала еще в ноябре 2019 года. Tether уже выпускает три стейблкоина, которые привязаны к доллару США (USDT), евро (EURT) и китайскому юаню (CNHT). Однако, по мнению компании, криптосообществу этого недостаточно, и XAU₮ — ответ «на растущий спрос на обеспеченные золотом монеты».

Tether Gold доступен в качестве токена ERC20 на блокчейне Ethereum и токена TRC20 на TRON. По заявлениям эмитента, 1 XAU₮ равен одной тройской унции (31.1035 гр) конкретного золотого слитка, соответствующего международному стандарту качества London Good Delivery. Все слитки разного веса и размера, но каждый идентифицирован уникальным серийным номером. Золото принадлежит TG Commodities Limited — зарегистрированной в Великобритании компании, специализирующейся на драгоценных металлах.

Tether Gold уже торгуется на бирже Bitfinex (напомним, что биржа аффилирована с Tether) в парах с USD), USDT и BTC. Цена XAU₮ на момент выхода статьи составляет $1584. Минимальная сумма прямой покупки у компании — 50 XAU₮, что примерно равно $79 200. Покупки меньше будут доступны на биржах вплоть до 0.000001 XAU₮ ($0.001575).

Как обменять токены на золото

Tether обещает, что держатели токенов смогут в любой момент обменять их на золото, пройдя верификацию. Физическое золото, обеспечивающее токен, будет храниться в неназванном швейцарском хранилище, под прямым контролем Tether. Компания не будет взимать с пользователей плату за это — только единовременный взнос за открытие счета и несколько комиссий за выкуп. Это должно стать конкурентным преимуществом.

Обменять токены на золото можно лишь при условии, что у пользователя хватает токенов на целый слиток. Слитки могут содержать разное количество унций. Если количество токенов, которое пользователь хочет обменять на золото, недостаточно до полного слитка, он должен внести депозит в 430 XAU₮ ($681 200) — что соответствует максимальной цене возможного слитка.

Золото можно забрать в любом месте в Швейцарии — TG Commodities Limited организует его платную доставку. Также можно перепоручить продажу металла TG Commodities Limited, заплатив за это комиссию.

Tether будет сложно вернуть доверие инвесторов

Главная проблема, которая встает перед новым эмитентом нового стейблкоина — это вернуть доверие инвесторов. Тех, кто внимательно следит за историей Tether, будет сложно убедить доверять компании.

Начиная с 2017 года Tether просят доказать, что ее токены действительно обеспечены фиатными валютами. В итоге весной 2019 года компания призналась, что лишь 75% USDT обеспечены долларом и ценными бумаги. Но учитывая растущую капитализацию монеты, уже достигшую $4.65 млрд, и то, что компания ни разу не провела независимый аудит, скорее всего, этот показатель еще ниже.

Курс монеты неоднократно опускался ниже доллара. Весной 2019 года прокуратура штата Нью-Йорк обвинила Bitfinex и Tether в обмане клиентов и использовании биржей резервов USDT для покрытия убытков в $850 млн. В октябре прошлого года, там же в Нью-Йорке, против Tether был подан коллективный иск инвесторов на рекордные $1.4 трлн по обвинению в манипулировании рынком в ходе криптобума 2017–2018.

Tether уверяет инвесторов, что ее новый токен полностью обеспечен физическим золотом, но вновь не приводит никаких доказательств. Неизвестно название или какие-либо спецификации швейцарского хранилища, нет изображений металла, онлайн-трансляции из хранилища, не ясно, с каким банком или организацией работает компания. Не предоставлено никаких документов, подтверждающих наличие металла, или договоров, свидетельствующих об этом. Зато в условиях обслуживания написано, что компания не страхует средства пользователей и в случае банкротства не обязана платить компенсацию клиентам. Неудивительно, что значительная часть криптосообщества восприняла новость с недоверием.

Рынок «золотых» стейблкоинов перегрет

Tether Gold — это далеко не уникальное предложение на рынке. Идея привязать криптовалюту к золоту уже реализована в стейблкоинах Paxos, Digix, Ekon Gold, NovemGold, CoinShares и еще в нескольких десятках других, менее популярных.

Инвесторы традиционно считают золото более безопасным инструментом во время кризиса. Трейдеры используют стейблкоины для хеджирования рисков. «Золотые» токены привлекательны из-за снижения процентных ставок, ожиданий рецессии, усиления регуляции крипто-индустрии. DeCenter уже разбирался в том, почему спрос на золото со стороны центробанков растет, и в причинах, по которым часть экспертов полагают, что если мировая экономика рухнет, то именно этот драгметалл поможет ее перезапустить.

При этом сейчас рынок «золотых» стейблкоинов перегрет — проектов много, но большинство из них ничем не выделяются и, скорее всего, скоро закроются. Возможно, через несколько лет на рынке появятся очевидные лидеры, но пока их нет. Что касается Tether Gold, то это далеко не самый надежный проект в данном секторе крипторынка. Так, например, у эмитента PAX Gold, Paxos, есть лицензия криптотраста от Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS). У эмитента Ekon есть лицензия швейцарской Ассоциации стандартов финансовых услуг (VQF) при Национальном финансовом регуляторе FINMA: проект ежеквартально проходит проверку независимой аудиторской компании PluriAudit SA, а все золото застраховано и хранится в сейфе конкретного магазина в Швейцарии. Эмитент Novem Gold также проходит регулярный аудит Grant Thornton, а золото хранит в Лихтенштейне в полном соответствии с местным законодательством. Обеспечение токена AgAu также хранится в Лихтенштейне, и его проверяет E&Y из «большой четверки» аудиторско-консалтинговых компаний. Эмитент Anthem Gold хранит золото в США, весь металл застрахован, а хранилище можно наблюдать онлайн. Единственное преимущество Tether Gold перед подобными ему стейблкоинами — отсутствие платы за хранение.

Однако даже со всеми преимуществами ни один стейблкоин, обеспеченный золотом, так и не взлетел на рынке. Так, капитализация PAX Gold — $14.6 млн, ежедневный объем торгов — $350 000, у Digix Gold — $6 млн и $168 000 соответственно. У остальных токенов показатели не лучше и не думаем, что Tether Gold удастся их переплюнуть.

«Золотые» стейблкоины — это не лучший выбор для инвестиций

Стейблкоин, обеспеченный золотом, не самый стабильный актив. Может показаться, что драгметалл более надежен, чем фиатные валюты и тот же самый доллар, который уже несколько десятилетий как «вот-вот рухнет». Однако золото само по себе не является стабильным активом, оно также волатильно, не очень ликвидно, испытывает давление рынка и может дешеветь в течение нескольких лет подряд.

Кроме того, содержание больших запасов золота обходится дорого и часто может быть в убыток, не перекрывая доход от увеличения цены. И здесь стабильность золота играет против инвестора. Если цена на металл стоит на месте или падает, содержание золота будет приносить убыток. Еще цена золота не очень стабильна по отношению к доллару. Большинство бирж и экономик мира неспроста используют именно доллар в качестве базовой валюты. Поэтому если инвестор хочет максимально стабильный крипто-актив, разумнее купить стейблкоин, привязанный к валюте США.

Большинство «золотых» токенов живут недолго. Данные исследования Blockdata говорят о том, что две трети закрывшихся в 2019 году стейблкоинов, были обеспечены золотом. Эксперты проанализировали 220 анонсированных в 2017 году стейблкоинов. Через два года только 66 из них запустились, 24 закрылись и 16 — были «золотыми». Авторы другого исследования, Crypto Research Report, насчитали 50 стейблкоинов, обеспеченных золотом, и полагают, что большинство из них прекратят свое существование.

Стейблкоины, обеспеченные золотом, стремятся стать аналогами золотых биржевых фондов, которые покупают физический драгметалл и делят владение им через акции. Однако эмитенты стейблкоинов явно уступают классическим фондам в вопросах регулирования и надежности.

Если инвестор хочет хеджировать риски в золоте, зачем ему покупать стейблкоины, обеспеченные им? Ведь гораздо проще купить бумаги фондов: это понятные затраты, доходы и риски. В этом случае он рискует только тем, что выбрал в качестве инструмента именно золото. В случае с «золотыми» криптовалютами появляются новые риски: потери приватного ключа, кибератаки, регуляторная неопределенность, отсутствие ликвидности и, конечно же, мошенничество.

На что смотреть при выборе «золотого» стейблкоина

Прежде чем купить стейблкоин, обеспеченный золотом, проверьте проект по следующим критериям:

Можно ли токен обменять на физический драгметалл и насколько легко это сделать?

Раскрывает ли эмитент, где и как он хранит золото, какая компания это делает?

Застрахован ли драгметалл, кем?

Проходит ли эмитент регулярную проверку у известного аудитора?

Что произойдет, если эмитент обанкротится?

На каком блокчейне работают токены? Насколько он безопасен?

Что произойдет, если вы потеряете ключ к кошельку?

Насколько ликвиден токен? На каких биржах его можно обменять?

Соответствует ли эмитент нормам регулирования?

Какова ликвидность токена?

Каковы расходы на хранение золота и все комиссии?

Какова бизнес-модель стейблкоина? Как эмитент собирается заработать?

Как вы относитесь к криптовалютам, обеспеченным золотом? У вас есть такие в портфеле? А в будущее Tether Gold верите? Поделитесь своим мнением в комментариях ниже!