Yield Farming в DeFi — результат эволюции крипто-отрасли

Yield Farming (фарминг дохода) — один из ключевых трендов, активно развивающихся в DeFi. Благодаря данной стратегии заработка недавно совершил стремительный взлет проект Compound, заняв первое место по количеству заблокированных в протоколе средств пользователей. Как развивается сектор Yield Farming и какую роль он сыграет для криптосферы — разбирается DeCenter.

Инвестиционная стратегия Yield Farming, или фарминг дохода, заключается в получении дохода от размещения криптовалют на различных DeFi-платформах для криптокредитования. До Yield Farming главным трендом в DeFi были обычные депозиты в криптовалютах, приносящие 4−10% прибыли. Однако Yield Farming позволяет получать вплоть до 100% дохода в годовом выражении.

Yield Farming — главный драйвер DeFi-сектора

Число криптовалют, заблокированных в DeFi (Total Value Locked — TVL), сейчас составляет $2.29 млрд. При этом за последний месяц капитализация средств в DeFi выросла более чем в два раза, во многом благодаря популярности фарминга дохода. При этом пять топовых DeFi-протоколов привлекли крипто-активов на сумму в $2.1 млрд, то есть 91.7% из всего объема TVL.

Compound — $690.8 млн

MakerDAO — $644.7 млн

Synthetix — $396 млн

Aave — $192.4 млн

Balancer — $178.2 млн

А общее число пользователей этих проектов составило около 230 000.

Резкий рост интереса к Yield Farming связан с одним из новых протоколов на рынке — Compound. Пользователи данной платформы могут предоставлять кредиты или брать займы в девяти различных криптовалютах, за что получают токены проекта COMP. С помощью этих токенов пользователи Сompund могут принимать решения относительно его будущего развития. Другими словами, происходит раздача условных «акций» проекта Compound тем, кто предоставляет ликвидность площадке, а также тем, кто берет кредиты на ней. Это во многом соответствует концепции SAFG («простое соглашение о возможности в дальнейшем получить право на управление») как логичное развитие других принципов раздачи токенов — SAFE и SAFT.

COMP за BAT

Ежедневно эмитируется по 2880 COMP, что при цене токена в $180.1 эквивалентно $518 688. Половина поступает поставщикам ликвидности, половина — заемщикам. При этом распределение осуществляется на каждый из девяти рынков (BAT, ETH, USDC, USDT, Dai, REP, 0x и Sai) — всем, кто одалживает или берет кредиты в Compound, пропорционально процентной ставке, а также их платежам по проценту или доходу. Чем выше ставки по кредиту или займу, тем больше выплачивается токенов COMP.

В то же время Compound постоянно обновляет правила распределения токенов. Так, согласно последнему обновлению от 2 июля выплаты COMP начинают производиться исходя не из ставок процента, а из долларовой оценки средств в сделке. Это в итоге должно привести к большему использованию стейблкоинов. По ним ставки заимствований могут составлять менее 1%, что в десятки раз меньше, чем по самому волатильному активу в DeFi — токену BAT.

Стоит отметить, что до недавнего времени при сделках с BAT пользователи Compound получали максимальное число токенов COMP. В результате за период с 19 июня по 2 июля объем сделок с этим активом достиг $931 млн, что превысило суммарный оборот Ethereum и DAI за тот же период. Однако очередное изменение правил резко увеличило объемы занимаемых DAI и USDC.

Yield Farming: занимать выгоднее, чем одалживать

Изменения не затронули главное преимущество Compound — получаемые пользователями токены COMP все еще покрывают затраты на займы в криптовалютах. Другими словами, пользователям Compound более прибыльно брать займы, чем одалживать (такое отмечено, например, со стейблкоином Tether). Выплаты токенов COMP заемщикам выглядят как криптовалютный кешбэк за участие в работе платформы — это можно рассматривать так, как если бы, например, банк American Express за каждую транзакцию делился с пользователями небольшой долей в акционерном капитале.

Такая политика Compound привела к резкому росту займов, а также к росту дохода у тех, кто предоставляет ликвидность, так как они также получают токены COMP за участие в работе платформы. Причем такой кешбэк идет в плюс к процентам, которые зарабатываются на одолженных криптовалютах. Более того, поскольку заемщики получают выплаты за займы, то поставщики ликвидности могут использовать свои же активы, чтобы занять больше средств. В итоге их доход увеличивается, и они снова предоставляют ликвидность Compound.

Не только Compound

Но не только Сompound сыграл важную роль в популяризации Yield Farming. Так, Aave дает возможность занять по фиксированной ставке криптовалюты, а потом разместить их с целью получения дохода. Фиксированная ставка Aave обычно выше, чем переменная у Compound, а значит тем, кто предоставляет криптозаймы, Aave дает больший доход. Существуют также пулы ликвидности, как, например, Uniswap, которые предлагают большую прибыль (иногда под 100% в годовом выражении), но сопряженную с более высокими рисками.

Пока цена СOMP показывает явный тренд на снижение (исследование платформы Delta Exchange утверждает, что этот токен в пять раз переоценен), Compound обрастает конкурентами. Так, 22 июня токен COMP стоил $327.82 (в день листинга на Coinbase Pro, 23 июня, в моменте стоимость поднималась даже до $427), а 12 июля — уже $180.1. Падение СOMP ощутимо, но стоит заметить, что в начале своей эмиссии токен стоил всего $16. Более того, около 80% токенов COMP распределено между топ-10 адресов в Compound, а объем токенов в свободном обращении составляет $686 млн, что соответствует показателю Free-float в размере 38%. Он невысокий, а это будет способствовать сильной волатильности COMP.

На фоне снижения стоимости COMP площадка Balancer, предоставляющая услуги криптокредитования из пула различных ERC20-токенов, начала еженедельно раздавать поставщикам ликвидности по 145 000 нативных токенов BAL. Эти токены, как и COMP, предоставляют право участия в управлении платформой. Из максимально возможной эмиссии в 100 млн BAL 65% пойдут на выплаты.

Риски Yield Farming

Несмотря на популярность Yield Farming среди игроков DeFi-рынка, данный тренд не лишен своих подводных камней. Так, сооснователь Ethereum Виталик Бутерин продолжает критиковать DeFi, заявляя, что «процентные ставки, которые существенно выше, чем можно получить при работе в сфере традиционных финансов, представляют собой либо возможность временного арбитража, либо получаются за счет не заявленных открыто рисков».

Действительно, при использовании Yield Farming стоит иметь в виду следующие риски:

Криптовалюты могут быть украдены с платформы, на которой они размещены.

Участник может занять слишком много средств по отношению к размещенному им криптодепозиту (торговля с большим плечом), в результате чего можно лишиться залога.

Обвал курсов криптовалют. Этот фактор может реализоваться, если, например, выяснится, что у некоторых стейблкоинов в реальности нет заявленного обеспечения 1:1.

Платформа Compound перестанет вознаграждать заемщиков и кредиторов токенами COMP. Согласно заявлениям команды проекта, программа будет действовать в течение ближайших четырех лет — за это время будет распределено 42% всей эмиссии токенов. Однако площадка вправе менять правила.

Системный риск, в рамках которого даже небольшие изменения в ключевых принципах работы Yield Farming могут спровоцировать очень сильную трансформацию данной стратегии и отразиться на ее популярности.

Скам-токены. Из-за простой системы листинга активов на площадке Uniswap на ней появились такие активы, как копия токена Balancer, фейковые монеты проекта Curve Finance, токен DYDX, который можно спутать с dYdX, а также Uniswap Community Token, который не имеет отношения к самой платформе. В результате площадка выпустила предупреждение о росте числа фейковых ERC20-токенов.

Yield Farming дарит надежду на рост котировок криптовалют

Но как влияет Yield Farming на крипторынок в целом? За последнюю неделю июня и первую декаду июля в Compound было заведено дополнительно 2430 биткоинов в плюс к уже имевшимся тогда 170. Площадка Balancer за это же время увидела приток биткоинов с 126 до 1787. В общей сложности для реализации Yield Farming в DeFi-протоколах сейчас находится более 12 000 BTC. Потенциально увеличение притока биткоинов в данный сектор крипторынка может сыграть положительную роль по отношению к динамике роста котировок первой криптовалюты. Ведь рост популярности Yield Farming поддерживает интерес к BTC, что особенно важно, если учитывать, что в июле оборот торговли этой криптовалютой упал на 31% по сравнению с июнем.

Поскольку большинство проектов DeFi базируются на блокчейне Ethereum и задействуют активы этой экосистемы, то потенциально и эфир может получить стимул к сильному росту. Хотя пример XRP и развитие инноваций от Ripple показывает, что такой рыночный успех не гарантирован. Символично и то, что суммарная капитализация токенов ERC20 достигла $33 млрд, превысив общую капитализацию эфира ($26.6 млрд). Аналитик Messari Райан Уоткинс, комментируя эти данные, заявил, что эфир продемонстрировал за последние два месяца весьма скромный рост, всего на 20%.

Продолжающийся рост интереса к стейблкоинам и увеличение объема торгов с ними также вызваны их популярностью в Yield Farming. Вместе с этим стабильные монеты, которые уже давно стали «мостом» между миром классических финансов и криптосферой, также способствуют скорому появлению различных CBDC на рынке.

Yield Farming идет навстречу институциональным инвесторам

Yield Farming стал закономерным этапом эволюции криптовалютной экосистемы. Однако дальнейшая его судьба, как и всех направлений DeFi, напрямую связанас обеспечением надежной кибербезопасности. Это важно и с точки зрения инвесторов, которые вкладываются в инфраструктуру: досадно, например, что платформа dForce столкнулась с кражей активов на $24 млн, за несколько дней до этого получив $1.5 млн финансирования от вкладчиков.

В связи с чем в развитие инфраструктуры для Yield Farming вкладываются венчурные фонды из Кремниевой долины. Так, ParaFi инвестирует $4.5 млн в Aave, поддержав платформу, которая предлагает моментальные криптовалютные займы без залога. Это высокорискованные операции для заемщика, но важно, что Aave развивается дальше. Так, у нее есть интеграция сервисов с Uniswap. Более того, Aave стала первым DeFi-протоколом, который начал работать со стейблкоином Tether. Плюс, платформа теперь предлагает новый продукт — кредитное делегирование (credit delegation), когда вкладчик может одолжить свои активы конкретному участнику платформы в беззалоговой схеме. Оба участника заключают кредитный договор, который благодаря интеграции Aave с OpenLaw позволяет надежно сохранить такой контракт на блокчейне. По сути, это реальный выход DeFi c Yield Farming на классический финансовый рынок, для работы в том числе и с институциональными инвесторами.

Наблюдается также тренд на интеграцию различных платформ в DeFi, которые тем самым помогают друг другу развиваться. Так, внутренние токены и «синтетические» токены (сTokens) Compound стали использоваться в Uniswap. А сразу три проекта — Synthetix, Curve и Ren — запустили совместный пул, предоставляющий ликвидность в виде токенизированных биткоинов.

Также за короткий период на рынке начали появляться страховые продукты, ориентированные на участников Yield Farming, как, например, у Nexus Mutual. Сейчас команда Nexus Mutual застраховала активов на сумму $8.5 млн. Такой возможностью больше всего заинтересовались в Curve Finance (застраховано $1.6 млн активов). Криптовалюты на суммы в среднем по $700 000 застрахованы также на площадках Balancer, Compound, Aave и 1inch.exchange.

Yield Farming вместе с децентрализованными страховыми продуктами подтверждает мнение аналитика Криса Бурниске, который подчеркнул, что DeFi воссоздают все те элементы, которые есть в классических финансах, но на новой, инновационной основе. Так что нельзя сказать, что Yield Farming — краткосрочный тренд. Этот сегмент криптосферы будет развиваться, даже несмотря на снижение чистой маржи в нем, что видно на примере Compound.