Что влияет на стоимость биткоина?

Капитализация рынка криптовалют на этой неделе опускалась до уровня $190 миллиардов. Подешевели биткоин и почти все альткоины, однако криптовалюта с девятилетней историей снижалась медленнее, в результате чего ее доля на рынке выросла до очередного максимума года — 54%. По сравнению с рекордным значением в $20,052, достигнутым 17 декабря прошлого года, биткоин оказался у отметки в $6000, потеряв около 70% стоимости. Как рассказал 12 августа Том Ли, руководитель Fundstrat Global Advisors, его организация отслеживает динамику движения 50 криптовалют, и «они движутся в одном направлении». Он признался, что Fundstart только приступила к тому, чтобы начать «делить рынок на сектора».

Что влияет на биткоин и рынок криптовалют и на что они влияют сами? Одно из исследований этого вопроса — это доклад, опубликованный аналитиками Йельского университета Юкун Лиу и Олегом Цивинским. Во-первых, они не ставят окончательной точки в данном вопросе, так как «обстоятельства на рынке быстро меняются», а во-вторых, авторы приходят к парадоксальному выводу: «главный результат исследования — это то, что криптовалюты представляют собой класс активов, который может быть оценен с помощью простых финансовых инструментов. В то же время криптовалюты представляют собой класс активов, который радикальным образом отличается от традиционных активов». В Йельском университете заявляют, что «имеется очень мало оснований верить распространенному убеждению, что существует корреляция между изменением цен криптовалют и традиционных активов».

Не знаете, когда купить биткоин? Корреляция в помощь

Во многом, для исследователей криптовалюты остались «вещью в себе». Они изучали, главным образом, три криптовалюты — биткоин, эфир и риппл. Один из их выводов заключается в том, что в случае подъема цен этих криптовалют на 20% на протяжении недели, рост продолжается еще ближайшие семь дней, а значит, после фиксации первого подъема стоит купить биткоин, по которому подобная закономерность наблюдалась наиболее сильно.

Несмотря на то, что, как многие утверждают, «криптовалюты ничем не обеспечены», вероятность обесценивания Bitcoin до нуля оценили в Йеле в 0.4%, для Ethereum — в 0.3%, и для Ripple — 0.6%. Это показывает, что у криптовалют есть «иммунитет» как к негативному влиянию регулирования, так и к кризисам в мире традиционных финансов. Том Ли считает, что новый тренд — выпуск токенов на базе различных традиционных активов — приведет в будущем к тому, что криптовалютный рынок начнет вести себя ровно так, как ценные бумаги на Уолл-стрит, а значит, можно сделать вывод, что он лишится имеющейся сейчас у него независимости.

В Йеле заявили, что и независимый рынок криптовалют можно анализировать. Так, по их оценкам, увеличение числа запросов в Google по слову «Bitcoin» на 1% от средней величины за две недели ведет к росту цены биткоина на 2.3% в ближайшие полмесяца.

При анализе сообщений в Twitter исследователи из Йеля пришли к выводу, что рост в течение недели числа твитов, имеющих слово «Bitcoin», на 1% от средней величины сопряжено с увеличением цены этой криптовалюты на 2.5% на следующей неделе. Аналитики Линус Роксберг и Саймон Шэдман это подтверждают: по их расчетам, корреляция между позитивными твитами о биткоине и рынком криптовалют составляет 80%.

А насколько сообщения в СМИ оказывают влияние на динамику рынка криптовалют? Например, новость о том, что собственник Нью-Йоркской фондовой биржи, ICE, намерен открыть криптовалютную платформу Bakkt, не смогла поддержать рынок, что отметила аналитик Мелтим Демирорс. По ее мнению, необходимо искать «метрики», повлияв на которые, можно было бы вызвать рост цен криптовалют.

В исследовании экспертов Гетеборгского университета Йени Эсплунд и Фелиции Иварссон делается вывод, что интенсивность использования темы криптовалют в СМИ часто носит негативный характер, обостряется в период спада рынка криптовалют, и именно так возникает соответствующая корреляция. Однако более точным было определение следующей взаимосвязи: чем больше положительной информации на эту тему в СМИ, тем выше динамика рынка криптовалют, и наоборот.

Аналитики Йельского университета выяснили, что криптовалюты имеют иммунитет к динамике курсов ключевых фиатных валют, в частности доллара США: когда американская валюта дорожает, это вовсе не обязательно ведет к снижению цены крипто-активов, хотя на рынке большинства других классов активов такая взаимосвязь прослеживается. Так, например, ведет себя цена тройской унции золота: выраженная в долларах США, она в текущем году находится на минимальных уровнях, в то время как американская валюта укрепляется по отношению к большинству денежных единиц мира.

Криптовалюты влияют на самое важное для институциональных инвесторов — индекс Уолл-стрит

В то же время сам биткоин влияет на динамику ключевых индексов бирж в Японии (Nikkei 225), Южной Кореи (KOSPI) и США (S&P 500), начиная по крайней мере с 2017 года — к такому выводу пришли исследователи Университета Йончепенга. Эти страны входят в ТОП-3 по оборотам криптовалют, так что можно сказать, что динамика цены биткоина в этих странах стала играть ту же роль, что изменение, например, цены на нефть, при этом самое большое влияние было замечено в США. Большой интерес к криптовалютам привел к следующему наблюдению: компании, которые используют в своем названии «блокчейн» — базовую технологию криптомонет — имеют лучшую динамику курса своих акций в 58% случаев после объявления о переименовании своего бизнеса, и этот эффект длится первые пять дней, а также сохраняется на протяжении как минимум еще 90 дней.

Таким образом, мы видим, что криптовалюты и базовая технология за ними могут не только оказываться под влиянием факторов извне, но и сами становятся обстоятельствами, которые влияют на другие активы, в частности, на акции и на биржевые индексы. Это на самом деле многое значит: быть может, нервозность Уолл-стрит, которая проявляется в стремлении некоторых его игроков выйти на рынок криптовалют, попутно его раскритиковав, как раз и есть проявление страха конкуренции, которую несут за собой криптовалюты?

Поиск корреляции, там где ее нет

При этом сама динамика рынка криптовалют остается во многом непредсказуемой, об этом откровенно говорит Самсон Моу, главный стратег в блокчейн-девелопере Blockstream Corp. Например, есть попытка связать движения рынка с тем или иным решением американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Однако это явно анализ постфактум, а во-вторых, речь идет о достаточно редких событиях, чтобы по ним можно было выстроить надежную корреляцию. Нельзя объяснять какое-либо движение рынка (например, его снижение, как сейчас) тем, что происходило до этого (например, отказ SEC от одобрения заявления криптобиржи Gemini Trust Co на запуск ETF на биткоины) — о такой логической ошибке писал Нобелевский лауреат по экономике Даниель Канеман в книге «Думай медленно… Решай быстро». Он предупреждал, что нельзя автоматически приписывать причину последующего события на рынках тому, что было до него, даже если эта связка событий наблюдается достаточно регулярно.

Биткоин прекрасно подтверждает этот тезис: достаточно вспомнить, как ошибались некоторые аналитики, когда предполагали, что проведение 14 мая очередной нью-йоркской конференции Consensus вызовет рост цены криптовалюты, как это было раньше, c 2015 по 2017 годы, когда такая корреляция наблюдалась, о чем говорил Том Ли. Эта корреляция в этом году не сработала.

«Простые финансовые инструменты» применительно к криптовалютам могут уйти в прошлое

Складывается ощущение, что сами попытки устанавливать корреляцию биткоина с какими-то событиями и фактами идут по неправильной дорожке. Во-первых, Нассим Талеб со своей книгой «Черный лебедь» и далее в последующих работах наглядно показал, что те «простые финансовые инструменты» анализа рынка, которые применяют эксперты Йеля, не являются совершенными и все чаще не могут дать правильного ответа. Во-вторых, в эпоху кардинального изменения финансового мира — а криптовалюты по степени влияния сравнивают и с интернетом, и с изобретением электричества и парового двигателя, о чем пишет стратег МВФ Мартин Мюлейсен, — вряд ли целесообразно считать, что «после интеграции» криптовалют с традиционным финансовым рынком, они станут вести себя, как «обычные» ценные бумаги.

Интеграция была бы возможна, если бы возникла бы уверенность, что фондовые биржи и банки сохранятся принципиально в том виде, в котором мы знаем их на протяжении столетий. Очевидно, что криптовалюты — это не просто еще один класс активов «для коллекции» Нью-Йоркской фондовой биржи, а то, что способно своими технологиями заменить Уолл-стрит. Криптовалюты представляют собой способ лечения традиционной финансовой системы, который делает ненужными все остальные лекарства. Наконец, в-третьих, ведь в том, что биткоин не зависит от многих других активов, проявляется его схожесть с золотом, поэтому его уже назвали «новым цифровым золотом». Даже золото менее «независимо», так как его цена колеблется вместе с ростом или уменьшением долларового индекса, измеряющего стоимость американской валюты к корзине ключевых денежных единиц мира, в отличие от биткоина.

Действительно, прав аналитик Райан Селкис, который объясняет, почему рынок не стал расти после новости о Bakkt: ICE лишь создает дополнительный канал предложения для криптовалют. А вот с тем, что нам нужен «шок спроса», о котором говорит Селкис, можно не согласиться: вряд ли ценность технологий и тех изменений, которые приносят в мир криптовалюты, стоит вообще оценивать через капитализацию рынка криптовалют и биткоина в частности. Это все равно что определять «цену» открытия электричества стоимостью всех выпущенных лампочек.