Недавно аналитическое агентство Alameda Research совместно с трейдинговой компанией FTX Global провели исследование с целью выявить способы манипуляции крипторынком, к которым прибегают криптовалютные биржи, подделывая объемы торгов на своих площадках. После публикации отчета американский журнал Forbes провел собственное расследование, в рамках которого журналисты попытались взять комментарии у руководства нескольких бирж. DeCenter разобрался, по каким критериям исследователи оценивали настоящие объемы торгов на криптобиржах и что еще узнали специалисты Forbes.

Критерии отбора криптобирж

При проведении исследования Alameda Research изучала объемы торгов на криптобиржах по шести критериям, согласно которым можно оценивать подлинность указанного объема торгов.

Первым критерием стало соответствие книги ордеров и истории торгов. Все данные о произошедших на бирже торгах должны соответствовать данным в книге ордеров биржи. Авторы исследования отмечают, что у многих бирж данные о торгах явно завышены и не соответствуют книге ордеров за день. Более того, есть биржи, которые просто копируют историю торгов других бирж, таких как Binance. Подробно эта информация изложена в аппендиксе исследования, где по этому критерию проверено 60 бирж. Правда, по состоянию на 11 июля только у 26 из приведенных на главной странице исследования бирж не было отклонений по этому критерию.

Следующий критерий — алгоритмическая проверка данных в истории сделок через API-биржи. Это автоматическая проверка соответствия предыдущему критерию через скрипт, однако исследователи отмечают, что он может давать сбои, поскольку API многих бирж обновляются с задержкой. Поэтому авторы исследования считают объемы торгов на бирже настоящими, если 50% от заявленного объема соответствует этому критерию, и не считают объем подлинным, если менее 5% торгов подходят под него. Единственной биржей на главной странице исследования, которая не соответствовала этим критериям на 11 июля, стала KuCoin.

Третий критерий — сравнение часового объема торгов с объемами торгов доверенных бирж. В качестве доверенных бирж авторы исследования выбрали Coinbase, Poloniex, Bittrex, Gemini, Kraken, Bitstamp и itBit. Также результаты торгов сравнивались с крупнейшими биржами за пределами США. Этот метод основан на том, что рост и спад торговых объемов на криптобиржах происходит обычно в одно и то же время, например, когда наблюдается резкий рост волатильности того или иного крипто-актива. Соответственно, по этому критерию проверяется рост торгового объема на изучаемой бирже относительно доверенных бирж: если на средней по объему бирже идет резкий рост объема торгов, а на доверенных биржах его нет, значит, скорее всего, отображаемые объемы торгов фейковые. Этому критерию не соответствовали на 11 июля биржи KuCoin, Bibox, FTX, OKCoin и Bithumb.

Четвертый критерий — данные самой компании. В рамках этого критерия авторы исследования проверяют отображаемые объемы на соответствие данных Alameda Research. Они утверждают, что их компания ежедневно торгует на всех криптобиржах активами на сумму более $500 миллионов. К сожалению, этот критерий заставляет относиться к самому исследованию с некой долей скептицизма — всего лишь как к способу «пропиарить» Alameda Research и сделать ей хорошую репутацию в крипто-индустрии. Так, представители компании утверждают, что ежедневно торгуют криптовалютами более чем на 5% от всего мирового оборота. Чтобы биржи соответствовали четвертому критерию, ежедневный объем торгов Alameda Research должен быть более 5% от объема торгов рассматриваемой биржи. Этому критерию не соответствовали на 11 июля биржи HitBTC, Bibox, Coincheck и Exmo.

Пятый критерий исследования — сравнение суммы сделок в книге ордеров с общим объемом торгов. По этому критерию авторы исследования измеряли отношение суммы всех сделок в книге ордеров по крипто-активу с сообщенным биржей объемом. Под этот критерий 11 июля не подходили биржи OKEx, ZB, Bithumb.

Чтобы соответствовать шестому критерию биржа должна иметь не более 5% фейковых рынков — тех, у которых сумма ордеров относится к общему объему торгов по активу меньше чем 10-6. Этому критерию на 11 июля не соответствовали биржи: Huobi Global, ZB, HitBTC, Upbit, Liquid, Gate.io, Exmo.

По итогам исследования наивысший бал (5) получили: BitMEX, Binance, bitFlyer, Coinbase, Deribit, Bitfinex, Kraken, Bitstamp, CME, Zaif, Bitbank, Gemini, Bittrex, Coinone, Poloniex, Itbit и GOPAX.

Значение исследования Alameda Research для крипто-отрасли

Исследование Alameda Research — значимый шаг в сторону внедрения прозрачности в измерении реальных объемов торгов на криптобиржах: чем больше криптовалютное сообщество будет знать о способах манипуляции, тем сложнее будет их проводить. Так, например, станет невозможным простое копирование торгов на других биржах. Такую практику применяет зарегистрированная на Британских Виргинских Островах биржа BKEX, которая просто копирует торговую историю биржи Binance. В свою очередь Forbes приводит пример того, как биржа делает это на торгах BNB к USDT и утверждает, что идентичным образом BKEX действует и по отношению ко всем остальным активам.

Любой игрок крипторынка, ознакомившийся с исследованием и его аппендиксом, может использовать предоставленные инструменты и ловить биржи на несоответствии истории торгов и книги ордеров. В то же время стоит учитывать, что критерии Alameda Research произвольные, а информация об их собственном ежедневном объеме торгов в $500 миллионов наводит на мысль о том, что цель исследования — продвижение услуг этой компании. Интересно, что среди 60 криптовалютных бирж, объемы торгов на которых вызывают вопросы у авторов исследования, попал партнер Alameda Research — FTX Global, на чьем сайте эти результаты опубликованы. Кстати, другой важный результат исследования — колоссальный перевес азиатских бирж в общем торговом объеме по сравнению с американскими: 87% против 9%.

В целом результаты исследования Alameda Research более оптимистичны, чем у майского расследования Bitwise, согласно которому 95% торгов на всех криптобиржах фейковые и иногда завышенные в сотни раз. Реальный объем ежедневных торгов оценивался всего в $273 миллиона вместо официальных $6 миллиардов. Подробнее о результатах расследования Bitwise и его влияния на крипторынок можно узнать в материале DeCenter.

Примечательно, что Alameda Research оценивает долю фейковых объемов у бирж OKEx и Huobi только в 30%, тогда как оценка Bitwise составляет 90% и 60% соответственно. Представители этих бирж в комментарии Forbes отрицают вовлеченность их компаний в имитации объемов торгов.