В 2014 году крупный американский ритейлер Overstock стал принимать к оплате биткоин и основал дочернюю компанию Medici Ventures для инвестирования в блокчейн-проекты. С тех пор торговый гигант вложил $200 млн в крипторынок, но так ничего и не заработал. За последние два года Overstock потерял $300 млн, а Medici Ventures — более $80 млн. В конце августа глава Overstock Патрик Берн подал в отставку, но новый глава компании заверяет, что это не изменит приверженность ритейлера к криптовалютам. DeCenter разобрался, почему Overstock делает ставку на блокчейн, в чем особенность бизнес-модели компании и есть ли у нее шансы отбить вложения, сорвав крупный куш.

Overstock, Патрик Берн и криптовалюты

Overstock — крупный американский онлайн-ритейлер. Сначала площадка продавала лишь стоковые товары, но позже расширила ассортимент и стала продавать все подряд — от одежды до мебели и техники. Overstock не смог вырасти до размеров Amazon, но все равно стал крупным онлайн-ритейлером — его максимальная капитализация составляла $2.2 млрд.

С 1999 года компанией бессменно руководил Патрик Берн — либертарианец, доктор философии и сторонник криптовалют. В 2014 году Overstock стал первым из крупных ритейлеров принимать биткоин в качестве платы за товары. В том же году Overstock открыл дочернюю компанию — блокчейн-акселератор Medici Ventures, финансируемый из средств ритейлера.

Патрик Берн. Источник.

Постепенно блокчейн стал главным интересом Берна. Он много говорит о том, как тот изменит мир: посредники, коррупция и бедность исчезнут, все социальные институты изменятся. Более того, изобретение блокчейна он считает более важным, чем изобретение печатного станка и интернета. При этом совет директоров и пресса часто упрекали его в том, что развитие блокчейн-проектов он ставит превыше экономических интересов Overstock. Так, с 2014 года Берн вложил в блокчейн-проекты около $200 млн прибыли Overstock. Medici Ventures играет критически важную роль в текущей бизнес-модели ритейлера.

Как устроены кэйрэцу Medici Ventures

Компания Medici Ventures, запущенная в 2014 году, инвестирует в блокчейн-проекты. Сейчас под ее эгидой вместе работают 18 компаний, 14 из которых были добавлены в последние три года. Проекты объединены в кэйрэцу — это японский термин, обозначающий группу взаимосвязанных компаний, каждая из которых владеет долей в остальных компаниях.

Список компаний под эгидой Medici Ventures. Источник.

В кэйрэцу три флагманские компании, в чей потенциал Берн верит больше всего:

 tZERO — собственный проект компании, разрабатывающий альтернативную торговую систему (ATS) для security-токенов.

 Bitt — выпускает для островных государств Кюрасао и Сен-Мартен цифровую валюту, поддерживаемую Восточно-Карибским Центральным банком.

 Medici Land Goverment — работает над созданием глобального земельного блокчейн-реестра.

Конечная цель этих кэйрэцу Medici Ventures — продать свои услуги государствам и регуляторам.

Еще четыре компании занимаются финансами. Finclusive стремится помочь американцам без доступа к банковским счетам, Bankorus — криптобанк, Ripio — криптокошелек с возможностью платить в рассрочку, а Chainstone Labs — это сервис по работе с токенизированными активами.

Портфель Medici Ventures выходит за рамки сектора финансовых технологий. Он включает Voatz, SettleMint и Votem — блокчейн-приложения для проведения голосований. Cтартап Vinsent занимается поставками вина и разрабатывает платформу для торговли фьючерсами на него (предпокупка вина за несколько лет до разлива). Российский стартап GrainChain позволяет участникам зернового рынка отслеживать поставки. Его тестируют в том числе и в Тамбовской области.

Другие проекты кэйрэцу Medici Ventures: Minds — соцсеть на блокчейне, Spera — сервис по подбору исполнителей и поиску работодателей, Factom — помогает наладить документооборот на блокчейне, Symbiont — бухгалтерский сервис, Peernova — платформа по обмену данными, Netki — сервис идентификации пользователей.

tZERO — проблемный проект Medici Ventures

tZERO — это ATS, торгующая security-токенами, токенизированными ценными бумагами, недвижимостью и предметами искусства. Также проект ведет работу над платформой для займа ценных бумаг для институциональных инвесторов. Предполагается, что это повышает ликвидность активов и сокращает время расчетов по ценным бумагам с нескольких дней до нескольких секунд.

Medici Ventures сама создала tZERO, это самая крупная компания под ее эгидой. Запуск tZERO был анонсирован еще в 2015 году. В декабре 2017 года на месяц позже запланированной даты tZERO провела ICO. Тогда Берн заявлял, что компания выполнила все предписания SEC, приравнявшей security-токены к традиционным ценным бумагам. Платформа должна была торговать чужими токенами, а взимать комиссию в собственном, не подпадающем под требования SEC токене. При этом токенсейл tZERO позиционировался как «первое абсолютно легальное ICO».

Организаторы надеялись собрать $250 млн, но к августу 2018 года, закончив ICO, получили лишь $134 млн, при этом 70% инвесторов — компании и хедж-фонды. Более того, появились слухи, что цифры ICO были завышены от двух до пяти раз, а большую часть средств внес сам Overstock. В это же время стало известно, что SEC проводит расследование относительно законности ICO. Overstock отрицала нарушения и собственные инвестиции в tZERO. Рынок отреагировал падением акций Overstock с $64 в январе 2018 года до $38 в августе того же года.

Биржа tZERO запустилась в январе 2019 года, пережив технические обновления, кадровые перестановки и проблемы с верификацией пользователей. За месяц токен tZERO (TZROP) потерял 50% стоимости из-за низкого объема торгов. Платформа намеревалась привлечь до десяти проектов security-токенов до конца года, но пока на ней торгуются всего два, представляющие собственные акции Overstock и tZERO. В августе 2019 года tZERO запустила торговлю для неаккредитованных инвесторов, но, кажется, она не пользуется массовым спросом.

tZERO — крупный амбициозный проект, но пока он же и самая большая неудача Medici Ventures. Если компания надеется заработать на листинговых сборах и торговых комиссиях, ей сначала надо решить проблемы с ликвидностью через привлечение качественных эмитентов и инвесторов на свою платформу.

Убытки Medici Ventures и Overstock

Medici Ventures пока не приносит денег. В 2017 году компания потеряла $22 млн — убытки были обусловлены разработкой tZERO. Medici Ventures была готова к тому, что убытки лишь вырастут, но надеялась, что новые проекты с лихвой окупятся. Однако в 2018 году компания потеряла уже $61 млн. При этом представители Medici Ventures довольны прогрессом tZERO и других компаний кэйрэцу в 2019 году и ожидают увеличения выручки.

Компании-фавориты (Bitt, Medici Land Governance и Voatz) прошли практические испытания. Больше всего надежд возлагается на Bitt, получившую одобрение Восточно-Карибского Центробанка. Medici Land Governance планирует запустить свой продукт для регистрации земельных участков на блокчейне в Замбии и Либерии. Также компания завершила сбор всех земельных записей с 1996 года в округе Титон, штат Вайоминг. Приложение для голосования Voatz было испытано в штате Юта на первичных выборах при голосовании военнослужащими, находящимися за границей.

У Патрика Берна проблемы не только с блокчейн-проектами. Последний раз Overstock приносил прибыль в 2016 году ($13 млн). В 2017 году компания потеряла $110 млн, а в 2018 году — уже $206 млн. Во втором квартале 2019 года вышла в плюс, но заработала всего $1.6 млн. С начала 2018 году акции Overstock упали с $85 до $15 за штуку.

В 2017 году акции Overstock росли вслед за биткоином и подорожали в 4.5 раза, а потом вместе с ним упали. Недавний рост монеты не помог бумагам компании заметно подняться в цене. Минимальная стоимость была в июне 2019 года — $9 за штуку. Источник.

Уход Патрика Берна ничего не изменит

22 августа 2019 года Патрик Берн подал в отставку со своего места гендиректора и председателя совета директоров в Overstock, сохранив свою долю в Medici Ventures. Предприниматель признался в романтических отношениях с российской шпионкой Марией Бутиной, выступая в роли федерального информатора по этому делу и пояснил, что его положение может навредить компании. Берн рассказал о своем видении будущего Overstock и отметил, что лучшее, что могут сделать акционеры, это инвестировать прибыль компании в блокчейн-кэйрэцу Medici Ventures.

Временным генеральным директором стал действующий президент Medici Ventures Джонатан Джонсон, сохранивший оба поста, а также место в совете директоров торговой платформы tZero. Берн уверен, что Джонсон готов успешно контролировать оба направления бизнеса Оverstock: розничную торговлю и блокчейн.

Новый руководитель заявил, что Overstock не планирует каких-либо серьезных изменений в работе Medici Ventures после ухода ее основателя: «Это не тот случай, когда новый гендиректор назначается, чтобы исправить ситуацию. Это не сейсмический толчок, а передача эстафетной палочки». Medici Ventures продолжит наращивать свой портфель и строить кэйрэцу, хотя и более медленно, чем за последние три года. Более того, Джонсон высказал уверенность, что Оverstock также ждет будущее, связанное с блокчейном и намекнул, что маркетплейс может начать принимать дополнительные криптовалюты в качестве способов оплаты. Он также указал на Voatz и Bitt в качестве примеров двух других портфельных компаний, которые Medici Ventures продолжит поддерживать.

Рынок отреагировал падением акций — их стоимость снизилась с 22 августа с $21 до $15.7 за штуку. Уже 26 августа стало известно, что Makara Capital, один из инвесторов tZERO, отказался от вложений в проект, заявив, что будет следить за ростом проекта и, возможно, пересмотрит свое решение. Ранее, в марте 2019 года, Overstock объявила о потенциальных инвестициях в акционерный капитал на сумму $101 млн со стороны Makara Capital и GSR Capital, а в мае сообщила, что GSR Capital инвестировал всего $5 млн.

Окупится ли ставка Overstock на блокчейн?

Overstock — это не единственная крупная компания, инвестирующая в блокчейн-проекты. Но, в отличие от прочих ритейлеров, не просто вкладывает свободные средства или следит за новомодной технологией, надеясь не отстать, но делает на блокчейн главную ставку. Так, блокчейн стал основным направлением деятельности Патрика Берна. Еще в декабре 2017 года он заявил, что хотел бы продать или реорганизовать Overstock в течение 2–3 месяцев, чтобы сосредоточиться на блокчейн-проектах. Тогда этого не случилось. В ноябре 2018 года он снова рассказал о своем намерении продать Overstock. В мае 2019 года Берн продал 900 000 собственных акций компании, оставив себе только 14%.

Уход Берна показал, что интерес Overstock к блокчейну и криптовалютам не исчезнет вместе с отставкой основателя компании. Overstock решила сосредоточиться на более быстро растущем блокчейн-мире, вместо того, чтобы пытаться конкурировать в сфере онлайн-ритейлинга, в которой он уже безнадежно отстал от лидеров. Последние несколько лет компания пыталась соревноваться с конкурентами, но лишь теряла деньги.

Состояние и судьба Overstock уже несколько лет неразрывно связаны с блокчейном. Даже стоимость акций следует за общим состоянием крипторынка. Делая ставку на блокчейн, Overstock идет ва-банк: он либо сорвет куш, получив преимущества первопроходца, либо окончательно потеряет капитализацию и продастся кому-нибудь за бесценок. Возможно, компания будет продана и вся прибыль пойдет на проекты Medici Ventures.

Ставка Overstock на блокчейн высокорисковая, но это рассчитанный риск. Многое будет зависеть от успеха tZERO и других компаний кэйрэцу. В долгосрочной перспективе у компании есть все шансы на успешную работу.