Началась гонка за создание полноценного криптовалютного прайм-брокерского сервиса

В середине мая о расширении услуг для институциональных инвесторов заявили брокер Bequant, сервис внебиржевой торговли Genesis и институциональный агрегатор ликвидности FalconX. В конце мая криптокастодиан BitGo запустил платформу институциональной торговли с полным набором услуг, а криптобиржа Coinbase сообщила о покупке трейдинговой фирмы Tagomi, с помощью которой она собирается расширить спектр услуг для крупных игроков. Такое совпадение совсем не случайно и отражает новый отраслевой тренд — борьбу за роль главного брокера крипторынка. Какие услуги для институционалов представлены на крипторынке и почему термин «prime broker» внезапно стал модным словом в отрасли, разобрался DeCenter.

BitGo хочет стать прайм-брокером

27 мая американская компания BitGo запустила собственную торговую платформу для институциональных инвесторов BitGo Prime. Компания — лидер в области услуг для институциональных крипто-инвесторов, она обрабатывает более 20% всех транзакций с биткоинами, а также поддерживает более 250 монет и токенов.

Клиентская база BitGo включает в себя крупнейшие мировые биржи криптовалют и охватывает более 50 стран. BitGo поддерживается в Goldman Sachs, Craft Ventures, Digital Currency Group, DRW, Galaxy Digital Ventures, Redpoint Ventures и Valor Equity Partners. Еще в 2018 году она запустила первый регулируемый криптокастодиальный сервис BitGo Trust Company для хранения цифровых активов. BitGo Prime стала дополнением к запущенной в марте этого года площадке криптокредитования для институционалов.

После запуска новой платформы компания охватила весь набор основных услуг: торговля, кредитование и хранение крипто-активов. С ее запуском BitGo приблизилась к своей долгосрочной цели — стать прайм-брокером (первичным брокером). Это крупные поставщики ликвидности, предоставляющие выход на финансовые рынки для посредников — менее крупных брокеров, хедж-фондов и рядовых трейдеров. На традиционном финансовом рынке роль прайм-брокеров играют крупные банки, инвесткомпании и финансовые конгломераты.

Прайм-брокеры предоставляют услуги по клирингу, операционной поддержке, расчетам по сделкам, кредитованию, хранению средств и управлению рисками, обеспечивают доступ к высокой ликвидности и возможность торговать большими объемами, служат единой точкой доступа к разным торговым площадкам. Они посредники для инвесткомпаний, которые предлагают криптовалюты собственным клиентам: инвестиционные менеджеры, хедж-фонды, частные банки, семейные офисы и управляющие активами.

В комментариях изданию Cointelegraph глава BitGo Prime Ник Карми рассказал, что компания тестировала новый продукт в закрытом бета-режиме уже несколько месяцев. По его словам, BitGo всегда была ориентирована на обслуживание институциональных инвесторов, а новый сервис позволит «глубоко интегрировать услуги кредитования, торговли и хранения».

«BitGo Prime обеспечивает новый уровень контроля над торговлей криптовалютами путем агрегирования ликвидности от нескольких контрагентов, оптимизации потока ордеров и исполнения непосредственно с депозитных кошельков инвесторов», — заявил он в пресс-релизе.

Клиенты BitGo Prime смогут проводить торговые операции прямо из холодного хранилища. Оно застраховано и доступно только пользователям, хранящим активы в кастодиане BitGo Trust. Сначала торговать можно будет на четырех площадках, в будущем их количество значительно расширится. За безопасность средств отвечает специальное подразделение BitGo Custody.

В то же время клиенты BitGo Prime смогут сохранить анонимность. Сервис проведет все KYC/AML-процедуры, но так как он будет единственным посредником в сделках, то рынок и маркетмейкеры не узнают о пользователях и их сделках. Это важное условие для крупных игроков, оно является стандартной практикой прайм-брокеров в традиционных классах активов.

На старте в BitGo Prime будет доступна торговля только для ВТС и ЕТН в паре с долларом США, но вскоре компания обещает добавить поддержку топ-12 монет по капитализации. Первоначально торговать смогут лишь клиенты с полностью обеспеченными депозитами, а возможность кредита запустят позже.

Запуском нового сервиса BitGo во многом обязана двум приобретениям, сделанным в прошлом квартале. В феврале компания купила платформу для выпуска security-токенов Harbor, а в апреле приобрела стартап по работе с налоговой отчетностью Lumina. Инструменты последней использованы в работе BitGo Prime. Также в рамках глобального расширения в феврале компания открыла подразделения в Германии и Швейцарии. 14 мая BitGo объявила о предоставлении кастодиальных услуг и страхового покрытия на $100 млн индийской бирже CoinDCX.

В комментариях CoinDesk СЕО BitGo Майк Белше рассказал, что ближайшей задачей сервиса станет привлечение более консервативных клиентов. Он уверен, что по мере построения инфраструктуры и прояснения регулирования крипто-отрасли их будет становиться все больше.

Genesis, FalconX и Bequant тоже строят прайм-брокерский сервис

BitGo не является единственной компанией, которая хочет стать прайм-брокером на рынке крипто-услуг для институционалов.

Так, 21 мая сервис внебиржевой торговли Genesis Global Trading, входящий в Digital Currency Group, купил британский сервис Vo1t, предоставляющий услуги хранения, кредитования, стейкинга и торговли 35 крипто-активами. По заявлениям компании, покупка стала последним шагом перед преобразованием в прайм-брокера Genesis Prime.

А 13 мая институциональный агрегатор ликвидности FalconX, позиционирующий себя как прайм-брокер, привлек $17 млн венчурных инвестиций. Платформа работает со 100 институциональными клиентами со всего света, предоставляя им данные о лучших ценах на криптовалюты. Это кажется простой задачей, но в реальности все довольно сложно: на рынке сотни бирж, и у большинства из них завышенные объемы торгов. За последние 10 месяцев через FalconX прошли торги на $7 млрд. Привлеченное финансирование поможет компании расширить инфраструктуру и торговую систему проекта, а также внедрить новые продукты.

Также в середине мая лондонский брокер для профессиональных инвесторов Bequant запустил закрытое бета-тестирование первичного брокерского сервиса для институциональных клиентов Bequant PRO. У компании уже есть несколько сервисов и пулов ликвидности, она уже предоставляет доступ к спотовой торговле на биржах и внебиржевых столах (OTC). Новый сервис поможет институциональным клиентам торговать и расширять свои портфели, сохраняя низкие транзакционные издержки. Дополнительные услуги включают инструменты управления залогом, интеллектуальную маршрутизацию ордеров, исполнение сделок с использованием заемных средств и внебиржевую блочную торговлю. Основные клиенты Bequant — хедж-фонды, торгующие через автоматизированные стратегии (торговые боты). То, что им требуется — один счет для доступа к пулам ликвидности, управления залогом и получения доступа к кредитованию. Теперь Bequant дал им это. При этом сервис позволяет учреждениям предлагать своим инвесторам доступ к семи крупным криптобиржам, включая Binance, Huobi и OKEx; а также ко многим внебиржевым офисам по всему миру. Это позволяет институциональным трейдерам делать крупные заказы, не снижая цены на одной конкретной площадке.

Coinbase купила брокера Tagomi, чтобы обеспечить его ликвидностью

Еще одно громкое слияние на рынке крипто-услуг для институционалов произошло 27 мая — Coinbase, крупнейшая криптокомпания США, купила криптоброкера Tagomi. Подробности сделки неизвестны, но, по данным источников издания The Block, стоимость покупки — от $75 млн до $100 млн, расчет будет в акциях Coinbase. Пока сделка еще должна получить одобрение регулятора, но ожидается, что она будет закрыта до конца года. Слухи о переговорах Coinbase c Tagomi впервые появились еще летом 2019 года, но тогда сделка не состоялась. По сведениям CoinDesk, Tagomi вел переговоры с несколькими криптобиржами, в том числе с Binance.

Tagomi — брокер для крупных трейдеров и фондов, призванный упростить им выход на крипторынок. Стартап был запущен в 2018 году, и за два года он привлек $28 млн инвестиций. Среди его инвесторов такие крупные игроки крипторынка, как Pantera Capital, Digital Currency Group и Founders Fund Питера Тиля. Также Tagomi был одним из членов Libra Association, и в марте того же года получил BitLicense от Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS). У Tagomi нет собственной биржи — он сотрудничает с десятком крупнейших, включая Coinbase и Binance, направляя заказы инвесторов на площадки, предлагающие лучшие цены. Компания претендует на роль прайм-брокера, но ей не хватает средств для обслуживания клиентов и обеспечения ликвидности.

Coinbase намерена интегрировать Tagomi в свою продуктовую линейку, сделав ее основой институционального направления бизнеса площадки, которое компания активно развивает уже несколько лет. Еще в 2018 году Coinbase запустила Coinbase Prime — торговую платформу для институциональных инвесторов, но она не получила значительного развития. В том же году был запущен кастодиальный сервис Coinbase Custody, в начале этого года получивший новые стандарты безопасности и запустивший представительство в Ирландии. Уже два года Coinbase методически скупала стартапы, которые могли бы помочь в развитии направления.

Первоначально Tagomi продолжит работать под собственным брендом, но со временем войдет в сервис для профессиональных трейдеров Coinbase Pro. Баланса Coinbase в $8 млрд в криптовалютах хватит, чтобы удовлетворить потребности клиентов Tagomi и решить проблему ликвидности. Получив такой доступ к дешевому финансированию, брокер сможет значительно расширить свои основные брокерские услуги. Coinbase же получит технологии Tagomi для обеспечения кредитования, операционной эффективности и качественного доступа к рынку. Вместе с балансом и кастодиальным сервисом Coinbase это предоставит институционалам почти законченную инфраструктуру.

Единственное, чего пока нет у обеих платформ, чтобы стать полноценным прайм-брокером, — возможности предоставления кредитного плеча. Но даже без него сервис может оказаться очень востребованным: «Если бы я был на месте [генерального директора Kraken] Джесси Пауэлла, или если бы я был Bitstamp или близнецами Уинклвосс, я бы посмотрел на сделку Coinbase-Tagomi и сказал: “Хм, это технология, которая нам нужна”», — прокомментировал сделку для CoinDesk Дэйв Вайсбергер, соучредитель и генеральный директор CoinRoutes.

Зачем крипторынку первичные брокеры

На рынке много компаний, предлагающих собственные брокерские услуги в качестве дополнительного сервиса для институциональных инвесторов, но все еще редко можно найти фирмы, которые предлагают полный спектр основных брокерских инструментов.

Рынок крипто-услуг для институционалов все еще очень фрагментирован. А централизованное обслуживание важно для институциональных игроков. Оно снижает риски контрагентов, позволяя инвестиционным менеджерам торговать через специализированного и внесенного в белый список кастодиана. Поэтому неудивительно, что все большее число криптокомпаний борются за то, чтобы стать главными прайм-брокерами на рынке.

Пока в криптопространстве нет полноценного первичного брокера. Более того, такая универсальная площадка до недавнего времени и не была нужна. Но к ее построению рынок идет уже несколько лет.

По всей видимости, именно запуск Tagomi в 2018 году стал первой ласточкой нового тренда. До этого поставщики крипто-услуг были нацелены на развитие лишь одного из направлений работы прайм-брокеров: кредитование, хранение, клиринг, расчет и так далее. Tagomi стала одной из первых платформ, которая позволила инвесторам беспрепятственно совершать сделки по лучшей цене на десятках различных бирж. До этого институциональные трейдеры должны были полагаться на внебиржевые столы, которые организуют офлайн-торги между двумя сторонами. После запуска Tagomi стало ясно, что модель первичного брокера из традиционных рынков должна стать нормой и в крипто-индустрии. Один за другим поставщики услуг, прежде всего кастодианы, начали либо развивать более диверсифицированный набор услуг, либо скупать готовые решения, адаптируя свои продукты для построения прайм-брокерского сервиса.

В связи с чем после серии запусков и приобретений на рынке появилось несколько прайм-брокеров. Это пока не полноценные первичные брокеры в традиционном понимании термина. Существующим сервисам еще далеко до настоящего прайм-брокерского бизнеса. Например, им не хватает таких услуг, как торговля деривативами и кредитование.

Расширение кредита для торговли является главным предложением первичных брокерских компаний в традиционном финансовом пространстве. Для этого у брокера должен быть большой баланс. И это как раз то, что делает покупку Tagomi со стороны Coinbase таким верным шагом. Кредитование под крипто-активы является относительно неразвитым направлением, главным образом из-за высокой волатильности цифровых валют. На рынке очень мало вариантов, доступных для институциональных инвесторов. Даже не все компании, претендующие на роль прайм-брокеров, предоставляют кредитное плечо. Поэтому, думаем, что этот сегмент требует гораздо большего развития, прежде чем институциональные игроки смогут в полной мере использовать эти услуги.

Деривативами пока занимаются биржи, а брокеры сосредоточены на спотовой торговле. Однако для того, чтобы вывести на рынок следующую волну институтов, деривативы должны стать необходимым предложением. Они являются инструментом выбора для многих институциональных инвесторов и, как правило, создают более крупные и глубокие рынки, на которые могут масштабироваться стратегии хедж-фондов.

Борьба будет обостряться

Борьба за лидерство на рынке прайм-брокеров — одна из самых интересных областей для наблюдения в крипто-индустрии. В традиционных финансах есть несколько очень крупных первичных брокеров, которые доминируют на рынке. Вероятно, в криптомире ситуация повторится. Похожее уже произошло с биржами: лишь несколько из сотен запущенных площадок выросли в многомиллиардные компании.

Сейчас начинается процесс консолидации. Долгожданные кастодиальные сервисы оказались не слишком востребованы. В погоне за клиентами конкурирующие сервисы сокращают до минимума вознаграждение за хранение средств, что делает такой бизнес невыгодным. Поэтому создание сервисов, оказывающих полный спектр услуг, вполне закономерно. Именно так устроена инфраструктура на традиционных финансовых рынках.

Это первая волна консолидации поставщиков услуг для институциональных инвесторов, которая обеспечит их полным набором продуктов и инфраструктурой, к которой они привыкли. Но этот путь не будет быстрым и простым.

Джейсон Яновиц, соучредитель Blockworksgroup, предупреждает, что «институциональные поставщики крипто-услуг быстро узнают то, что Уолл-Стрит выяснила уже давно: прайм-брокеры — это машины для зарабатывания денег». На традиционных финансовых рынках прайм-брокеры — это бизнесы стоимостью в десятки миллиардов долларов. Поэтому криптовалютные прайм-брокеры только разогреваются — борьба за рынок будет становиться лишь серьезнее. Впереди захватывающая многолетняя гонка кастодианов и торговых платформ за создание первой и лучшей премьер-брокерской платформы с полным спектром услуг.